报告摘要： 资金面研究的定位：传统投研框架的最后一块拼图，打通“逻辑→交易→股价”传导链 （1）传统宏观/策略/行业研究体系中，隐含的理想化假设是，市场参与者有能力、并始终沿着基本面逻辑进行定价交易。这种假设忽视了从逻辑到股价之间的传导，在增量资金偏弱的阶段，可能阶段性出现资金面不足以支撑基本面定价 […]

报告摘要： 什么是拥挤度？用什么去衡量？我们常提到拥挤度其实就是衡量情绪或者预期的演绎程度，这里我们用板块的成交额占全部A 股的比重去衡量，并用移动5 日平均（MA5）来熨平单日的波动。 为什么在当下我们要提高对短期情绪的关注权重？从近几年来看，2022年之后，拥挤度模型对于市场走势指引意义逐渐增强

核心观点： 事件：近期工业磷酸一铵价格上涨。根据百川数据，截止24.05.15，国内工业级磷酸一铵（73%）市场价格达6300 元/吨，环比月初+11%。 工业磷酸一铵附加值高、技术壁垒高。相较于肥料级磷酸一铵，（1）附加值高，工业级磷酸一铵主要用于滴灌高端肥料、磷酸铁（锂）原料，医药、阻燃剂、AB

广发证券发布研报称，24Q1wind全A下跌2.8%，银行板块上涨10.8%，城商行上涨13.7%，银行板块整体表现显著强于全市场，市场基于弱预期逻辑以及弱预期带来的利率市场下行选择了基本面与利率下行正相关的城商行。然而对金融市场投资的依赖是一把双刃剑，经济(利率)下行会增厚投资收益，而经济(利率)

核心观点： 继续看好板块机会：从基本面看，水泥和玻纤价格盈利已到底部、3 月以来玻璃价格开始下探，消费建材核心龙头公司业绩领先地产行业实现有韧性的复苏；从估值来看，板块估值在底部区域；从政策来看，政策持续发生积极变化，等待地产销售企稳改善；关注结构性景气的细分赛道（二手房、药用玻璃、光伏玻璃）和底部

核心观点： 净利润：受准则切换及市场波动而分化。2023 年归母净利润同比增速分别为中国财险（-15.6%）>平安（-22.8%）>太保（-27.1%）>国寿（-30.7%）>新华（-59.5%），其中财险在外部环境大幅变化下业绩降幅较低略超预期，而寿险因权益市场下滑及新旧会

核心观点： 事件：2023Q4 至今，国内TMA 价格持续景气。根据百川资讯数据，2020-2023 年间，国内TMA 市场均价维持10000-15000 元/吨水准。 自23Q4 以来，TMA 市场价格持续上行。截止24.04.10，国内TMA市场价格上涨至21000 元/吨，毛利润8255 元/

建议关注产业链上有相关技术储备或已实现订单的公司，关注先导智能、联赢激光、曼恩斯特、利元亨、杭可科技、赢合科技等。 核心观点： 智己L6 即将面世，有望成为首个搭载量产固态电池的新能源汽车。 2024 年3 月25 日，上汽集团官方微博宣布即将上市的智己L6 将率先搭载行业首个量产上车的超快充（半）

核心观点： 2024 年以来新房成交边际回落，季度末降幅略有改善，二手房继续环比回升。继续看好板块机会：从基本面看，水泥和玻纤价格盈利已到底部、3 月以来玻璃价格也开始下探，消费建材核心龙头公司业绩领先地产行业实现有韧性的复苏；从估值来看，板块估值在底部区域；从政策来看，政策持续发生积极变化，等待地

广发证券保险Ⅱ行业：板块估值较低，静待资产端回暖，个股推荐关注：中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、中国太保（A/H）、新华保险（A/H）。 核心观点： 复盘保险板块17 年历史行情，7 年实现绝对收益，10 年实现超额收益。 保险板块超额收益的驱动因子包括：权益市场上行（强贝塔属性），险资配置

广发证券：万科A(000002)预计23-24 年归母净利润分别为162 亿元、172亿元，同比-28%、+6%，对应PE 为6.8x、6.4x。维持公司22 年末归母净资产0.9 倍合理估值，对应A 股合理价值18.31 元/股，考虑汇率及AH 溢价因素对应 H 股16.97 港元/股，维持“买入

广发证券发布研究报告称，传统建材行业基本面和下游房地产景气强相关，预计2024年商品房市场：销售景气度有望好转，新开工有望完成筑底，竣工有一定压力;“三大工程”建设有望加速推进，有利于房地产稳投资、稳销售。水泥：价格、盈利和估值已在底部，行业内部分化。消费建材：2024年地产有望逐渐完成筑底，龙头公