事项：
赛力斯(601127)公司发布2024 年业绩预告，公司2024 年预计实现营收1442 亿~1467 亿元，同比增长302.3%~309.3%，预计实现归母净利润55 亿~60 亿元，实现扣非净利润51.5 亿~56.5 亿元。单四季度看，公司24 年Q4 预计实现营收376 亿~401亿元，实现归母净利润15 亿~20 亿元，实现扣非净利润14~19 亿元。
平安观点：
与华为合作终成正果，公司实现扭亏为盈。2024 年公司与华为合作的问界品牌迎来市场收获期，尤其是问界M9 成为2024 年50 万元级别的一款现象级车型。问界系列尤其是问界M9 的热销成为公司在24 年实现扭亏为盈的主要原因。根据乘联会公布的数据显示，2024 年问界系列销量达到38.9 万台（同比+275.8%），其中问界M9 在2024 年销量达到15.6 万台，根据鸿蒙智行披露，问界M9 成为50 万元以上车型销量冠军。
Q4 业绩环比出现下滑，但M9 订单保持较高水平。公司24 年四季度业绩环比三季度有一定下滑，从扣非净利润率看，以公司预告的业绩中值测算，Q4 公司扣非净利润率为4.2%，环比下降1.4 个百分点，从问界销量来看，根据乘联会数据显示，Q4 销量环比下降12.5%，这主要是由于M5、M7两款车型的销量下降所致，盈利能力较强的M9 在四季度销量环比基本持平，且M9 的订单一直保持较高水平，根据鸿蒙智行披露，问界M9 上市12 个月累计大定突破20 万台。此外我们预计Q4 业绩环比下滑可能是由于年底的一次性费用计提所致（如员工奖金、资产减值等）。
25 年重磅新车问界M8 亮相工信部，有望延续M9 的爆款势头。问界M8是公司2025 年的重磅新车，目前已经亮相工信部目录。我们在25 年1月发布的公司研究报告《问界M8 亮相工信部，承接M9 下沉红利》中指出，M8 定位40 万元级别SUV，定位略低于M9，M8 有望复制M9 的成功经验，可承接M9 的下沉市场红利，成为40 万元级别的一款爆款车型，我们预计M8 的稳态月销量将达到1.5 万台左右，预计2025 年将为公司带来超过400 亿的营收，有望带动公司25 年盈利进一步释放。
盈利预测与投资建议：结合公司2024 年业绩预告情况，我们调整公司2024 年~2026 年净利润预测分别为57 亿/100 亿/125亿元（原净利润预测为66 亿/104 亿/129 亿）。问界是目前发展最成功的鸿蒙智选车品牌，2025 年M8 上市后问界的销量规模以及盈利能力将进一步提升，考虑到问界品牌在未来的成长性以及参股引望公司后的增值潜力，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下滑将导致汽车消费需求不足，这将导致公司销量不达预期；2）高端SUV 玩家日益增多，问界的竞争力可能下滑，进而影响公司销量；3）公司是引望公司股东，如果引望公司新客户或业务拓展不达预期，一定程度上将影响公司估值；4）问界M8 上市时间未定，可能存在上市时间推迟或上市后销量不达预期的风险。