赛力斯(601127)公司2024 年业绩预告盈利同比扭亏。
2024 全年预计实现营收1,442 亿元到1,467 亿元，同比+302%到309%。
对应4Q24 营收375.7 到400.7 亿元，同比+96%到+109%。归母净利润为55 亿元到60 亿元，同比扭亏；对应4Q24 归母净利润14.6 到19.6 亿元，同比扭亏，环比-39.5%到-18.8%。预告业绩符合我们预期。
关注要点
销售总量及结构改善，推动全年业绩高增。问界2024 年销量38.9 万辆，同比+276%，其中4Q24 销量9.7 万辆，同环比+46%/-13%，销量环比回落但结构仍然改善，4Q24 高盈利车型M9/M7 分别占比接近50%/44%，带动公司盈利能力稳健。公司全年盈利实现同比转正，其中4Q24 盈利环比有所回落，我们认为主要系销量环比下降、年末员工奖金计提等影响。
1H25 新车周期开启，带来业绩新催化点。1-2 月受乘用车以旧换新政策申请通道尚未开启、春节假期等影响，我们预计公司销量环比表现或仍有一定压力。我们判断，春节假期后公司或将正式发布问界M8，新车周期开启有望带动业绩改善。根据工信部，赛力斯全新车型问界M8 已公示，问界M8定位家用大增程SUV赛道，新车尺寸与M9 接近，价格或低于M9；且相比其他竞品，我们认为其空间、电机功率具备优势，有望丰富公司产品矩阵，填补35-45 万元产品空白。我们认为M8 具备高质价比，有望成为畅销单品带动公司2Q25 实现交付量逐步冲高，从而对公司2Q25 业绩形成支撑。
智驾和泛AI产业布局加速，有望增厚公司长期护城河。一方面，公司智能化优势有所延续。25 年1 月华为ADS系统迎来“车位到车位”功能更新，实现全场景智驾贯通，同时新增VPD泊车代驾功能，实现车辆“自主找车位”，并更新ESA紧急转向辅助功能增强主动安全保障。另一方面，我们观察到公司布局具身智能相关赛道招聘工作。同时，25 年11 月15 日，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心宣布正式运营，我们判断，类比华为布局整车行业，其主要参与电动智能零部件/产品定义/渠道营销等环节，硬件采用合作代工模式以降低固定资产投入，我们认为人形机器人也有望效仿，对应此前合作的整车企业有望进入其产业链。我们建议紧密跟踪公司在智能化方面的积极产业变化。
盈利预测与估值
基于公司新车周期有望带动盈利改善，我们维持24E盈利预测基本不变，上调25E盈利预测10%至99 亿元，并首次引入26E盈利预测124 亿元。
当前股价对应25/26E 21x/17x P/E。维持跑赢行业评级，我们上调目标价10%至176 元，对应25/26E 27x/21x P/E，较当前股价有27%上行空间。
风险
价格竞争激烈程度超预期，新车订单量不及预期。