理想汽车发布2024 年12 月产销快报。公司12 月共交付新车5.9 万辆，同比+16.2%，环比+20%，月交付量创历史新高。2024 年全年累计交付新车超50 万辆，同比+33%。其中，24Q4 公司交付新车15.9 万辆，同比+20%，环比+4%。
2025 年1 月16 日OTA 7.0 开启全量推送，端到端+VLM 拓展至高速和环路场景，看好智驾持续驱动高端化。随着理想汽车无图NOA 在24 年7 月全量推送和主动安全能力进一步升级，AD Max 版本的订单占比持续提升。其中，30 万元以上车型中AD Max 版本销量占比接近70%。2024 年10 月23 日，理想汽车端到端+VLM 双系统智能驾驶方案随OTA 6.4 版本车机系统开启全量推送。2025 年1 月16 日，OTA 7.0 开启全量推送，端到端+VLM 拓展至高速和环路场景，此外将首发上线AI 推理可视化功能。根据理想汽车公众号，2024 年全年，公司智能驾驶总里程达17.2 亿公里，占总行驶里程的10%；智能泊车累计7785.8 万次，主动安全功能成功避免潜在事故338.6 万次。我们看好智能化能力强化进一步带动公司高端配置销量提升。
双能战略加速落地，经销商快速铺开。根据2024 年12 月产销快报，公司已投入使用1727 座理想超充站，较上月增加592 座，并拥有充电桩9100 个，较上月增加3420 个。理想汽车渠道快速铺开，截至2024 年12 月底，零售中心数量达到502 家，遍布全国150 个城市，较上月底新增27 家；售后维修中心及授权钣喷中心共478 家，覆盖225 个城市，较上月底增加27 家。
公司坚定打造“人工智能企业”企业愿景，拥抱AI 智能化。根据理想汽车公众号，公司一年研发投入超100 亿元，其中近50%投入于人工智能研发。2024年12 月25 日至27 日，理想汽车连续三天举办“2024 理想AI Talk”，正式发布AI 大模型产品“理想同学”。理想同学App 已于12 月27 日全量上线，实现从车机进入手机的延伸。
德国研发中心正式成立，迈出全球化研发战略第一步。2025 年1 月17 日，理想汽车首个海外研发中心在德国慕尼黑成立。德国研发中心将与中国研发团队合作，专注于前瞻造型设计、功率半导体、智能底盘和电力驱动四大领域的下一代技术研究。同时，德国研发中心也将助力理想汽车洞察欧洲市场、建立基于欧洲汽车法规的开发和试验能力，本地化适配用户需求。
盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024/25/26 年营收分别为1451/2052/2487 亿元，归母净利润分别为75/139/208 亿元，EPS 分别为3.54/6.57/9.78 元。考虑到新能源车行业仍然在快速发展，我们用PS 法为公司估值，2025 年1 月21 日收盘市值对应2024/25/26 年PS 分别为1.3/0.9/0.7倍。参考可比公司，我们给予公司2024 年1.4-1.5 倍PS，对应合理价值区间为104.95-112.45 港元（按1 港元=0.9124 人民币汇率换算）。维持“优于大市”评级。
风险提示：新车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；纯电车型投入超预期。