行业近况
5 月17 日，统计局公布2024 年4 月钢铁、建材产量数据：粗钢产量0.86亿吨，同比-7.2%；水泥产量1.74 亿吨，同比-8.6%；平板玻璃产量0.81亿重量箱，同比+3.7%。2024 年1-4 月基础设施投资同比+6.0%。
评论
水泥：需求弱修复，价格提涨后松动。1-4 月水泥产量5.09 亿吨，同比-10.3%，4 月水泥产量1.74 亿吨，同比-8.6%。4 月全国水泥出货率同比-10.1ppt至50.2%，均价环比3 月下跌2 元/吨至356 元/吨，4 月正值传统旺季，但因需求整体不佳，出货恢复速度及价格提涨强度均偏弱，近期长三角水泥熟料价格提涨后松动，部分地区已降至提涨前水平。我们认为当前行业基本面表现仍偏弱，但近期房地产去库存等政策表述强化了市场对产业链的信心，建议关注预期改善的估值修复机会。建议逢低吸纳较高安全边际的华新水泥，建议关注受益行业预期改善的海螺水泥、上峰水泥。
玻璃：深加工订单走弱，4 月浮法玻璃价格环比下跌。4 平板玻璃产量同比+4%至0.81 亿重箱，环比-6%。4 月深加工订单天数表现走弱，维持在11 天，同比下降28%。我们认为竣工需求下跌仍在继续，玻璃需求压力开始体现。此外，由于前期厂家提价去库，刺激下游贸易商补库后，产业链补库节奏小幅放缓，浮法玻璃均价亦下跌：截至4 月底浮法玻璃含税均价下跌至1708 元/吨。展望后市我们认为，步入2H24 竣工压力逐步体现后，浮法企业盈利下滑压力依然存在，我们建议关注旗滨集团和高股息的港股龙头信义玻璃。
钢铁：制造业景气向好，重申看好核心资产估值修复。1Q行业经历景气谷底，市场预期悲观，当前时点具备较高安全边际。4 月需求分化趋势延续，地产景气仍低迷，而制造业景气向好。往前看，我们认为需求预期有望修复，且短期难证伪，被低估的制造业龙头钢企或将迎来盈利与估值的逐步修复，超额收益可期。标的方面，我们建议聚焦三条主线：1）底部布局被低估的国有钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份、华菱钢铁。2）特钢新材料龙头企业，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际，建议关注不锈钢管龙头久立特材（未覆盖）。3）我们认为24 年铁矿石供需仍偏紧，叠加美联储降息，铁矿石价格易涨难跌，建议关注具备优质铁矿资源的河钢资源（未覆盖）。
估值与建议
水泥建议关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥；玻璃建议关注旗滨集团、信义玻璃。钢铁推荐宝钢股份、华菱钢铁、天工国际，建议关注久立特材（未覆盖）、河钢资源（未覆盖）。
风险
需求恢复不及预期，地产景气进一步下滑。