行业近况
本周钨精矿、钼精矿、五氧化二钒、钛精矿、金属镁、金属锗、锑锭价格分别环比+4.04%/-1.34%/-1.23%/-0.42%/+0.54%/持平/+7.69%。
评论
锑：锑价突破历史前高，供需共振有望推动价格继续攀升。据亚洲金属网，本周锑锭收报11.2 万元/吨，突破2011 年历史最高点。据百川盈孚，受湖南等地环保督察及锑矿原料紧张影响，本周国内锑锭产量环比-4%，锑锭企业开工率环比-1.34ppt，我们预计供应紧张局面短期或难以缓解。考虑到光伏领域需求强劲，叠加锑锭库存处于历史低位，我们认为锑价有望继续攀升。
钼：钢招需求仍有支撑，钼价仍窄幅震荡。本周钼精矿、钼铁国内、国际价格周环比-1.34%/-1.24%/-0.39%。截至本周，5 月钼铁钢招总量7500 吨，仍维持稳健。我们认为，当前钼市处于社会库存偏低、需求仍有支撑的基本面偏强状态，但涨价后下游接受情绪或不及预期，钼价或仍窄幅震荡。
钨：供需关系维持偏紧状态，钨价加速上涨。本周钨精矿价格环比+4.04%至15.45 万元/吨。供给侧，2024 年第一批指标同比-2%，且5 月份新一轮环境保护督察全面启动，国内钨精矿供给持续收紧。本周APT、碳化钨产量均维持不变。需求侧，终端企业库存消耗至低位，我们认为，光伏钨丝持续景气叠加稳增长政策发力，供需偏紧格局有望持续。
钒：市场成交博弈加剧，钒价或维持震荡。据百川盈孚，钒市场供需博弈加剧，原料片钒的成本支撑不足，前期检修产能逐步恢复，同时钢厂利润空间收窄，观望情绪较强，我们预计短期钒价或维持震荡。
钛：攀矿逐步复产，下游需求疲弱。攀矿前期停产企业有复工计划，我们预计国内供给或将逐步增加，下游企业成本压力较大，订单需求仍然偏弱，导致对原料采购需求疲软，钛矿市场呈现供过于求格局。
镁：产量及库存水平小幅回升，镁价维持震荡。据百川盈孚，本周镁锭价格周环比+0.54%至18450 元/吨。供给侧，本周镁锭产量19000 吨，环比+3.83%。库存方面，下游企业按刚需采购，叠加部分生产企业惜售，本周金属镁库存环比+1.69%至6 万吨。需求侧，3 月中国金属镁表观消费量3.97万吨，同比+36%，环比-26%。综合看，我们预计短期镁价或震荡运行。
锗：金属锗库存大幅下降，静待需求改善推动价格上行。据亚洲金属网，4月金属锗库存环比-36%，连续三个月大幅去库。我们认为，锗原料端供应较紧且回收困难，静待需求改善及出口订单恢复推动价格上行。
估值与建议
我们维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。建议关注钨、锑、钒、钛等行业机会，标的上建议关注华钰矿业（未覆盖）、湖南黄金、华锡有色（未覆盖）、中钨高新（机械组联合覆盖）。
风险
金属价格超预期下跌；经济复苏不及预期。