行业近况
上周（5.13~5.17）中信煤炭指数-0.98%，沪深300 指数+0.36%，板块跑输沪深300 指数1.35ppt，我们认为主要系山西煤炭增产预期发酵影响。
评论
山西供给或边际增加，但“安全生产”底线不变。5 月14 日，山西能源局召开全省煤矿企业安全生产和提质增效工作专班第一次会议，会议指出“要深刻认识省属煤炭集团提质增效对稳定全省经济运行的重要性和紧迫性”、“既要严守安全底线，又要确保高效率生产，不能顾此失彼、厚此薄彼。”山西政府年初提出2024 年全省煤炭产量稳定在13 亿吨左右（较山西2023 年政府工作报告披露数据，2024 年同比减量为7,800 万吨左右）；1Q24 山西原煤产量2.7 亿吨，同比-6,155 万吨；考虑到山西一季度GDP同比增速1.2%，及今年以来或已完成大部分减量目标，我们预计2-3Q24 煤炭产量可能边际增加，产量同比降幅将收窄，但省内“安全生产”底线不变，限制单矿年度和月度不得高于110%的产能利用率生产。
动力煤：过去一周港口动力煤价格持平。截至5/17，秦皇岛5500 大卡动力煤周环比持平857 元/吨；上周25 省平均日耗同比/环比-3%/+2%至475万吨，往前看，我们认为旺季电煤需求的回升有望支撑煤价。近期水泥、钢铁延续弱复苏，我们预期下半年赶工需求下，建筑建材、钢铁有望助力非电需求恢复。山西省近期会议提出“既要严守安全底线，又要确保高效率生产”，我们认为主产区安监压力或边际缓解，但供给约束仍存。海外方面，截至5/17，澳洲NEWC收142 美元/吨、澳洲5500 大卡收91 美元/吨，海内外部分品种煤价持续倒挂，我们预计短期煤炭进口增量有限。
炼焦煤：过去一周主焦煤价格略回落。截至5/17，京唐港主焦煤周环比-100元至2,100 元/吨。日均铁水产量3 月中旬见底、后持续上行，周环比+1%至236.95 万吨；螺纹钢现货价3,640 元/吨，周环比+30 元，我们模拟即时螺纹钢生产利润-50 元。过去一个月随需求回暖，焦炭开启四轮提涨，至5/17独立焦化企业吨利润102 元，高炉开工率回升至81.5%。我们认为下游开工率稳步修复，炼焦煤价已实现企稳；往前看，在山西省供给约束边际缓解下，我们预计2-3Q24 焦煤产量环比或有增量，不过考虑到当前需求逐步修复，叠加近期地产利好政策频出、一万亿人民币超长期特别国债发行，我们预期建筑用钢有进一步回暖的可能性，预计炼焦煤价格有望偏高运行。
估值与建议
我们维持覆盖个股盈利预测、评级、目标价不变。
风险
需求不及预期风险；进口供给超预期。