行业近况
本周能源金属价格涨跌互现。锂方面，工碳、电碳、氢锂价格分别为10.35、10.55、9.65 万元/吨，周环比-3.7%、-3.7%、-5.9%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴价格分别为3.05、12.75、19.55 万元/吨，周环比持平、-1.5%、+2.6%。镍方面，LME3 月镍收报21,100 美元/吨，周环比+10.7%，国内硫酸镍价格为3.13 万元/吨，周环比+1.6%。稀土方面，氧化镨钕、氧化铽分别收报40.25、655 万元/吨，周环比-1.2%、-0.8%。
评论
锂：下游企业库存累积，采购意愿走弱。随着国内下游企业库存水平累积，本周对碳酸锂采购需求逐步走弱，带动锂盐现货价走弱。根据SMM，4 月国内下游碳酸锂库存2.66 万吨，环比+39%，相当于约半个月的库存周转，4 月国内正极企业的磷酸铁锂和三元库存分别为4.96 万吨、1.41 万吨，对应一周以上的库存周转，整体库存水平已经位于近一年的高位。
钴：短期需求转弱，长期钴价中枢或将下移。据百川资讯，三元电池装车占比下降，动力电池领域需求转弱，考虑到供应宽松，我们预计短期钴价偏弱震荡。中长期看，考虑到洛阳钼业权益金问题解决后以及印尼湿法镍副产品对钴的产出，我们认为钴供应或迎放量，钴价中枢或仍将下移。
镍：供应扰动叠加降息预期强化提振短期镍价，中长期下跌趋势不改。据Mysteel，近日新喀里多尼亚因突发事件导致该地大部分镍矿山停运，该地2023 年镍矿产量占全球比例约6%，供应扰动叠加美联储降息预期强化提振短期镍价。长期看，考虑纯镍结构性短缺问题逐渐解决，印尼镍中间品持续放量，我们认为镍供需未来宽松趋势不变，镍价中长期或仍将回落。
稀土：环保督察支撑重稀土价格上涨，静待下游需求回暖。近期环保督察进驻湖南、江西等重稀土主产地，供应收紧支撑氧化铽、氧化镝等重稀土氧化物价格继续上涨。我们认为，当前价格背景下，海外部分高成本矿山利润或逐步被侵蚀，供应侧边际增量有限，下游需求复苏及人形机器人等新兴应用加速落地带动需求回暖，从而驱动稀土价格温和回升，关注已布局人形机器人赛道的磁材企业。
估值与建议
建议关注：1）锂：中矿资源、天齐锂业（未覆盖）、赣锋锂业；2）钴镍：
华友钴业、洛阳钼业、力勤资源（未覆盖）；3）稀土：金力永磁（电新组联合覆盖）、中科三环、正海磁材、北方稀土。
风险
1）新能源车产销不及预期；2）新增供应超预期；3）项目进展低于预期。