2024 年第一季度，中兴通讯(000063)公司营收同比增长4.9%，实现归母净利润27.4 亿元，同比增长3.7%，扣非归母净利润同比增长7.9%。公司加速向“连接+算力”转型，政企和消费者业务回到快速增长轨道，公司加强与运营商在低空经济合作。
24Q1 经营数据表现良好
2024 年第一季度，公司实现营业收入305.8 亿元，同比增长4.9%；实现归母净利润27.4 亿元，同比增长3.7%，环比增长84.6%；扣非归母净利润26.5 亿元，同比增长7.9%。
公司营收归母稳健增长主要由于公司加速布局“连接+算力”，同时在国内运营商市场增长承压的背景下，公司加大对政企和消费者业务的拓展，两块业务收入回到快速增长轨道。
盈利能力环比提升，Q1 销售毛利率为42.02%，环比+5.98pct，销售净利率为9.03%，环比+4.77pct。
24Q1 公司经营性现金流净额29.8 亿元，同比增长28.3%，现金流情况进一步提升，体现公司对现金流的良好管控。
费用端稳定可控，24Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为6.7%/3.7%/20.9%，同比分别-0.8/-0.8/+0.49pct。
加速转型 “连接+算力”
连接领域：公司围绕5G-A、全光网络、6G 等新一代ICT 技术持续演进。针对5G-A，公司持续在芯片、算法等核心技术上深耕，深度参与全球5G-A 标准制定工作，与国内运营商广泛合作，在万兆体验、工业现场网、RedCap、泛在智能等场景开展商用部署，在全域通感及NTN 领域进一步扩大验证场景和用例；在全光网络，公司通过自研芯片及全场景方案，把握光接入千兆升级、光传输400G OTN 等市场机会，同时推出业内首款800G 可插拔方案。
算力领域：公司通过以网调算，以网强算，形成一体化算力体系，已全面布局通算、智算、大模型等新技术，具备提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业AI 应用适配等全栈解决方案的能力。中兴通讯已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G 和200G 网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G 高性能数据中心交换机等产品。同时，公司推出了自研与生态合作并举的星云大模型，采用“1+N+X”策略，实现对内研发提效。
布局低空经济
公司加强与运营商在低空经济合作。近期，浙江移动联合中兴通讯在杭州建德的航空小镇完成了5G-A 通感一体基站建设，并完成国内外首个机场直升机试飞感知验证。中兴通讯与江西移动在赣州低空经济产业园开通了省内首个5G-A 通感一体化基站，并成功与赣州市低空综合监管平台业务实现对接。河北电信携手中兴通讯在雄安悦容公园，完成5G-A 新型基站的感知能力技术验证，此次组网验证实现了对无人机等目标对象的感知，感知测距最大距离超过1 公里、感知精度可达亚米级。我们预计中兴通讯将继续发挥自身技术优势，加强在低空经济的业务布局。
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为106.2、120.8 和135.0 亿元，对应24-26 年PE 倍数分别为13、11 和10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
运营商资本开支下滑，政务业务发展不及预期等