国联证券:国内铝土矿供给仍偏紧 氧化铝价格或维持高位

国联证券发布研报称,根据SMM,截至2024年5月中旬,晋豫地区因故停产的铝土矿矿山尚未有实际复产动作、河南三门峡地区铝土矿复产计划仍不明确,国内铝土矿或将维持供应紧缺格局。国内铝土矿矿山复产计划仍不明确,进口矿价格高位运行;矿端供应偏紧是限制国内部分氧化铝闲置产能被利用的主要因素,亦是国内氧化铝供应短期难有显著增量的根本原因。下游需求方面,云南复产等因素使得电解铝运行产能提升。氧化铝供需矛盾加剧,催化价格上涨,氧化铝生产利润显著提升。

国联证券主要观点如下:

国内矿山复产尚不明确,上游铝土矿资源供给趋紧

根据自然资源部,截至2022年底,全国铝土矿储量约为6.76亿吨,同比减少3561万吨;中国铝土矿资源主要分布于广西、河南、贵州、山西等地区,四省储量占全国的92%。2023年以来,受部分地区矿山复垦、安全检查、露天矿整改导致铝土矿供应偏紧。2023年,全国铝土矿产量为6552万吨,同比下降3.4%;2024年1-4月,全国铝土矿产量为1783万吨,同比下降19.6%。根据SMM,截至2024年5月中旬,晋豫地区因故停产的铝土矿矿山尚未有实际复产动作、河南三门峡地区铝土矿复产计划仍不明确,国内铝土矿或将维持供应紧缺格局。

矿端对外依存度提升,进口矿价格高位运行

2023年,全国铝土矿进口量为1.42亿吨,同比增长12.7%,其中,进口几内亚/澳大利亚铝土矿分别为9932/3461万吨,分别同比增长40.9%/1.5%;2024年1-3月,全国铝土矿进口量为3634万吨,同比增长1.9%;其中,进口几内亚/澳大利亚铝土矿分别为2700/797万吨,分别同比增长4.0%/24.6%。截至2024年5月17日,几内亚/澳大利亚铝土矿进口CIF平均价分别为71/58美元/吨,分别同比提高7.6%/20.8%。

云南电解铝产能复产,氧化铝需求增长

2023年,全国氧化铝产量为7981万吨,同比增长2.7%;2024年1-4月,全国氧化铝产量为2646万吨,同比增长3.1%。电解铝方面,2023年全国电解铝产量为4159万吨,同比增长3.7%;2024年1-4月,全国电解铝产量为1424万吨,同比增长7.1%;电解铝产量增速高于氧化铝产量增速。进入2024年第二季度,由于云南省电力供给好转叠加铝价高位,当地冶炼厂第二轮复产陆续启动,截至2024年5月10日,云南年化运行产能约515万吨,较3月初增加约66万吨;且新疆与广西各一家冶炼厂早前因检修等原因停产的产能重新投产;全国电解铝运行产能或维持抬升趋势。

氧化铝价格或将维持高位,氧化铝生产利润显著提升

国联证券指出,国内铝土矿矿山复产计划仍不明确,进口矿价格高位运行;矿端供应偏紧是限制国内部分氧化铝闲置产能被利用的主要因素,亦是国内氧化铝供应短期难有显著增量的根本原因。根据百川盈孚统计,截至2024年4月30日,全国氧化铝减产、检修产能涉及年产能合计为1200万吨。下游需求方面,云南复产等因素使得电解铝运行产能提升。氧化铝供需矛盾加剧,催化价格上涨,氧化铝生产利润显著提升。截至2024年5月17日,全国氧化铝均价为3719元/吨,同比提高29.3%;以国产矿/进口矿为原料的氧化铝生产利润分别为972/738元/吨,分别同比提高877/723元/吨。

风险提示:宏观经济环境风险;产业政策变化风险;下游需求不及预期;双碳及用能结构风险;安全环保风险。

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