中信证券发布研报称，GPT及Gemini全新升级，AI应用加速商业化落地，海外云厂商微软、谷歌、meta最新财报显示AI在推动收入增长中扮演了核心角色，并计划加大资本开支，国内云厂商资本开支也显著回升。海外光模块龙头800G和1.6T产品强劲需求，且DCI有望迎来新的增长。建议关注在高速光模块、相干光以及AEC等方向上布局领先的厂商。
中信证券主要观点如下：
GPT及Gemini全新升级，AI应用加速迭代
1)5月14日，OpenAI发布了最新的人工智能模型GPT-4o，在多模态输入输出、极速响应、性能和成本优化以及先进的视觉和音频理解等方面的能力均有大幅提升，并对所有用户免费开放，在各领域有望催生新的市场需求和商业机会。
2)在2024年Google I/O开发者大会中，Google发布了最新的AI模型——Gemini 1.5 Flash，其体积更小，更容易部署，支持处理多种类型的数据，且专为开发者设计，Gemini 1.5 Flash也将在机器学习平台Vertex AI上进行试验和使用，该平台使开发者能够训练和部署AI应用。同时对Gemini 1.5 Pro进行升级，且向全球开发者开放。此外，在AI智能搜索方面，加入视频搜索功能;在Android生态系统上实现了“三大突破”——Circle to search、Gemini手机AI助手、在手机本地运行。
海外资本开支预期乐观，AI变现风正帆悬
根据微软、谷歌、meta、亚马逊海外云厂商与科技巨头最新一轮财报显示，AI对其收入增长都起到了重要作用，各大厂商均认为AI是其未来发展的重要驱动力，需要大量算力基础设施以及AI商业模式逐渐成熟等因素的支持。在资本开支方面，四家云厂商合计最近一个季度资本开支488亿美元，同比增长27%，主要应用于AI相关基础设施的投资，同时四家云厂商均表示未来将继续加码AI相关投入，对未来资本开支预期乐观。
AI驱动国内云厂商资本开支加码
国内云厂商巨头的一季度资本支出在AI推动下出现大幅增长，百度、腾讯与阿里巴巴整体资本开支同比大幅增长。三家合计资本开支275亿人民币，同比增长200%。根据各公司业绩会，阿里巴巴本季度资本支出大部分用于阿里云基础设施，AI相关收入增长加快，持续录得三位数的同比增长；腾讯资本支出增长主要由混元大模型和AI广告推荐系统所带来GPU、服务器需求推动，AI持续赋能公司广告投放和推荐；百度本季度资本支出大部分用于模型训练和推理，其AI云相关的营收正在加速释放，近两季度同比增速分别为11%和12%。
服务器及光模块龙头财报显示行业高景气延续，DCI构建第二成长曲线
1)据超微电脑(SMCI)最新一期财报，AI服务器出货景气度不减，公司营收38.5亿美元，同比增长200%，环比增加5.1%;净利润为4.02亿美元，同比增长369%，环比增长36%。公司在业绩会中强调了AI服务器持续上量的重要趋势。
2)Farbinet、Coherent以及Lumentum均表示800G和1.6T产品需求强劲，800G光模块营收占Coherent数通业务50%以上，Fabrinet认为未来1.6T和800G光模块将一齐上量。此外，三家光模块厂商均表示DCI将显著推动光模块需求，Farbinet DCI 400ZR光模块对近季度营收贡献可观；Coherent预计DCI光模块将从CY2H24开始推动营收增长；Lumentum表示400G ZR/ZR+光模块需求强劲，800G ZR/ZR+光模块已向关键客户送样。
风险因素：
AI产业发展不及预期；1.6T等新产品需求不及预期；LPO/CPO等新方案/新技术研发进度不及预期；市场竞争加剧；技术路径风险;地缘政治风险。