核心观点：
贵金属-黄金：美国通胀降温，黄金重拾升势。截至5.17，COMEX金主力合约环比上涨2.2%至2419.8美元/盎司，重回2400美元/盎司以上。美国4月CPI环比0.3%，同比3.4%，分别低于前值的0.4%和3.5%。核心CPI同比增3.6%，持平预期，低于前值的3.8%。4月美国通胀重回降温趋势，叠加4月美国失业率上升，经济数据走弱，实际利率对于金价的驱动预计将重新加强。5月以来美国实际利率持续下行，SPDR黄金ETF持仓总体呈现上行趋势，本周持仓规模达838.54吨，环比增幅0.8%，持仓已现拐点迹象。前期金价调整或已逐步结束，黄金预计重拾升势。
工业金属：海外铜库存续降，全球结构性短缺显现。
铜：截至5.17，SHFE铜主力合约较上周五上涨4.7%至84250元/吨。基本面来看，截至5.16国内铜社会库存达41.04万吨，较5.09环比累库0.82万吨。据SMM，5月10日进口铜精矿指数报-1.08美元/吨，加工费仍维持负数，铜矿供应续紧。本周COMEX铜现逼空行情，海内外铜库存剪刀差扩大，国内铜库存仍处于年内高位，海外LME以及COMEX铜库存则维持去库。随着出口窗口打开，海内外精铜库存或逐步实现再平衡。但长期原料端问题持续的情况下，预计全球精铜库存总体将仍维持低位水平。需求方面随着国内地产政策加码，精铜需求有望逐步回暖。铜基本面长期向好格局持续。
铝：截至5.17，SHFE铝主力合约较上周五上涨1.3%至20995元/吨。基本面来看，截至5.16国内电解铝社会库存达74.7万吨，环比去库3.1万吨，国内电解铝出库数据逐步走强。进入5月，氧化铝价格大幅上涨，截至5月17日，SMM氧化铝指数为3719元/吨，较月初上涨268元/吨，涨幅7.8%，国产矿复产持续推迟，进口矿价维持高位运行，限制国内部分氧化铝闲置产能利用，从而抑制国内氧化铝供应短期增量。此外，氧化铝进口量有所下滑，进一步加剧国内现货供应紧张程度，为国内现货价格上涨提供支撑。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。