平安证券有色金属行业周报:美国通胀降温,黄金重拾升势-240519

核心观点:

贵金属-黄金:美国通胀降温,黄金重拾升势。截至5.17,COMEX金主力合约环比上涨2.2%至2419.8美元/盎司,重回2400美元/盎司以上。美国4月CPI环比0.3%,同比3.4%,分别低于前值的0.4%和3.5%。核心CPI同比增3.6%,持平预期,低于前值的3.8%。4月美国通胀重回降温趋势,叠加4月美国失业率上升,经济数据走弱,实际利率对于金价的驱动预计将重新加强。5月以来美国实际利率持续下行,SPDR黄金ETF持仓总体呈现上行趋势,本周持仓规模达838.54吨,环比增幅0.8%,持仓已现拐点迹象。前期金价调整或已逐步结束,黄金预计重拾升势。

工业金属:海外铜库存续降,全球结构性短缺显现。

铜:截至5.17,SHFE铜主力合约较上周五上涨4.7%至84250元/吨。基本面来看,截至5.16国内铜社会库存达41.04万吨,较5.09环比累库0.82万吨。据SMM,5月10日进口铜精矿指数报-1.08美元/吨,加工费仍维持负数,铜矿供应续紧。本周COMEX铜现逼空行情,海内外铜库存剪刀差扩大,国内铜库存仍处于年内高位,海外LME以及COMEX铜库存则维持去库。随着出口窗口打开,海内外精铜库存或逐步实现再平衡。但长期原料端问题持续的情况下,预计全球精铜库存总体将仍维持低位水平。需求方面随着国内地产政策加码,精铜需求有望逐步回暖。铜基本面长期向好格局持续。

铝:截至5.17,SHFE铝主力合约较上周五上涨1.3%至20995元/吨。基本面来看,截至5.16国内电解铝社会库存达74.7万吨,环比去库3.1万吨,国内电解铝出库数据逐步走强。进入5月,氧化铝价格大幅上涨,截至5月17日,SMM氧化铝指数为3719元/吨,较月初上涨268元/吨,涨幅7.8%,国产矿复产持续推迟,进口矿价维持高位运行,限制国内部分氧化铝闲置产能利用,从而抑制国内氧化铝供应短期增量。此外,氧化铝进口量有所下滑,进一步加剧国内现货供应紧张程度,为国内现货价格上涨提供支撑。

投资建议:

本周,我们建议关注黄金、铜板块。黄金:2024年降息预期逐步发酵,美元信用体系走弱,全球黄金储备持续提升,黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业:山东黄金、赤峰黄金。铜:国内需求逐步回暖,海外新兴市场工业化提速,全球精铜长期需求空间打开,铜精矿紧缺持续发酵,原料端支撑渐显。建议关注龙头企业:紫金矿业。

风险提示:

1)终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓,不及预期,上下游博弈加剧,中上游材料价格可能承压。2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动原材料价格。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。

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