平安观点：
京东方A(000725)公司显示面板业务全球领先，业绩周期波动有望逐渐缓解。公司是全球显示面板龙头，经过30 余年的发展，实现了显示面板从无到有、从弱到强的华丽转身，为解决国家“少屏”问题做出了重大贡献。长期以来，面板行业呈现出强周期性，公司业绩也随之上下波动：2019-2023 年，公司收入分别为1160.6 亿元、1355.5 亿元、2210.4 亿元、1784.1 亿元、1745.4亿元，波动明显，其中，2021 年是面板大周期的价格高位阶段，公司收入达到阶段性峰值，同时，净利润波动规律与收入基本一致，2021 年达到259.6 亿元的峰值。当前，中国大陆面板厂执行按需生产策略，面板行业的周期性逐渐得到抑制，未来公司业绩的波动性有望弱化，盈利能力有望逐渐趋稳。
LCD 面板巨头，有望受益于行业周期弱化。LCD 产业已经成熟，长期以来属于典型的周期行业，在经历了美欧-日本-韩台-中国大陆的产业转移后，目前产能主要集中在中国大陆，行业Top3 京东方、TCL 华星、惠科合计拥有18 条G8.5 及以上高世代LCD 产线，因此，中国大陆基本掌握了产业链话语权，具备控产保价、按需生产的能力，LCD 行业周期逐渐得到抑制。公司拥有6 条G8.5/G8.6、2 条G10.5 以及多条低世代LCD 产线，规模位居行业榜首，随着多条LCD 产线陆续完成折旧，盈利能力有望逐渐释放，在行业周期弱化的趋势中，公司有望充分受益。
OLED 行业快速发展，静待公司盈利能力释放。OLED 在小尺寸手机领域持续攻城略地，已占据半壁江山，并逐渐往IT 等中尺寸领域渗透，行业总体处于快速发展阶段。公司在OLED 领域拥有强大的技术、产能优势，在各种柔性创新形态、核心EL 发光器件等方面技术实力强大，且拥有三条G6 AMOLED 产线，产能规模国内第一，2023 年，公司手机OLED 面板出货量近1.2 亿片，2024 年预计出货量1.6 亿片，客户范围几乎覆盖国内所有主流手机厂，市场地位较为稳固。2023 年11 月，公司公告投建G8.6 高世代OLED 产线，定位中尺寸IT 产品，公司OLED 业务发展 势头迅猛。当前，国内OLED 产线大都处于亏损状态，未来随着出货规模持续增长以及价格改善，国内OLED 产业扭亏曙光已现，2023 年上半年绵阳京东方实现盈利，公司OLED 业务扭亏为盈未来可期。
投资建议：公司是全球显示面板龙头企业，在LCD、OLED 领域具备强大的竞争实力，LCD 产业周期减弱，有望助力公司盈利能力趋于稳定，OLED 在小尺寸中快速拓展并逐渐往中尺寸IT 等产品渗透，公司OLED 业务体量稳定增长，扭亏为盈未来可期。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.18 元、0.26 元、0.33 元，对应2024 年5 月13 日收盘价的PE 分别为24.8X、16.9X、13.0X，公司技术积累雄厚，产品力强大，市场地位稳固，在当前面板行业景气向好的时点颇具潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED 业务长期亏损的风险。国内OLED 产线大都处于亏损状态，若公司OLED 业务长期无法实现扭亏，将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消费需求长期不振，将对公司业绩产生影响。