华泰证券:京东方A(000725)1Q24归母净利接近指引上限

1Q24 归母净利接近指引上限

京东方A 发布1Q24 业绩:实现营收459 亿元(yoy:+21%),归母净利9.8 亿元(yoy:+299%),扣非归母净利6.0 亿元。业绩同比改善主因:1)LCD 面板需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响,终端客户订单提前释放,以及大尺寸LCD 面板均价同比大幅提升(yoy:+31%);2)OLED面板出货量保持增长。展望2024 年,随着海内外客户提前备货的持续推进,我们预计大尺寸LCD 面板涨价趋势有望延续至7 月份;同时,随着OLED面板供需格局的持续向好,公司OLED 老产线的盈利情况有望进一步好转。

预计公司24/25/26 年EPS 为0.11/0.21/0.27 元;24/25/26 年BPS 为3.55/3.75/4.03 元。维持目标价5.70 元(基于1.60x 24 年PB),高于可比公司均值(0.90x 24 年PB,溢价基于公司龙头地位)。维持“买入”评级。

行业:受益于旺季备货需求,4 月大尺寸LCD 面板价格持续回升根据Omdia 数据:1)32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板平均价格在经历了4Q23 的短暂小幅回调后,终于在24 年1 月企稳,并在2-3 月持续回升。随着618 旺季备货以及奥运会&欧洲杯的到来,32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板平均价格在4 月分别环比上涨5%、3%、3%、3%、3%;2)6.7 英寸OLED 面板平均价格在经历了23 年11 月的涨价之后,在24 年1 月再度上涨1 美金至 22 美金。随着OLED 面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透,以及LTPO 和折叠屏手机出货占比的提升,OLED 面板供需或将进入紧平衡状态,价格有望在2H24 迎来进一步上涨。

公司:预期LCD 业务2Q 运营持续向好,OLED 老产线全年盈利有望改善LCD 业务,受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响,终端客户订单提前释放,公司LCD 产线的稼动率也在三月大幅提升。随着终端客户提前备货的持续推进,我们预计公司LCD 产线的整体稼动率有望在5-7 月持续保持较高水位,同时大尺寸LCD 产品的价格也有望进一步提升。OLED 业务,随着OLED 屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升,我们预计公司有望实现24 年柔性OLED 屏幕出货量持续高增的目标(全年1.6 亿片),OLED 老产线的盈利情况也有望进一步好转。

维持目标价5.70 元;估值处于历史较低水平,防御属性凸显预计公司24/25/26 年归母净利润分别为41/78/102 亿元。公司当前股价对应1.22x 24 年 PB,处于2016 年以来的较低水平,防御属性凸显。给予目标价5.70 元,基于1.60 倍24 年PB。维持“买入”评级。

风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期。

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