1Q24 归母净利接近指引上限
京东方A 发布1Q24 业绩：实现营收459 亿元（yoy：+21%），归母净利9.8 亿元（yoy：+299%），扣非归母净利6.0 亿元。业绩同比改善主因：1）LCD 面板需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响，终端客户订单提前释放，以及大尺寸LCD 面板均价同比大幅提升（yoy：+31%）；2）OLED面板出货量保持增长。展望2024 年，随着海内外客户提前备货的持续推进，我们预计大尺寸LCD 面板涨价趋势有望延续至7 月份；同时，随着OLED面板供需格局的持续向好，公司OLED 老产线的盈利情况有望进一步好转。
预计公司24/25/26 年EPS 为0.11/0.21/0.27 元；24/25/26 年BPS 为3.55/3.75/4.03 元。维持目标价5.70 元（基于1.60x 24 年PB），高于可比公司均值（0.90x 24 年PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。
行业：受益于旺季备货需求，4 月大尺寸LCD 面板价格持续回升根据Omdia 数据：1）32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板平均价格在经历了4Q23 的短暂小幅回调后，终于在24 年1 月企稳，并在2-3 月持续回升。随着618 旺季备货以及奥运会&欧洲杯的到来，32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板平均价格在4 月分别环比上涨5%、3%、3%、3%、3%；2）6.7 英寸OLED 面板平均价格在经历了23 年11 月的涨价之后，在24 年1 月再度上涨1 美金至 22 美金。随着OLED 面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透，以及LTPO 和折叠屏手机出货占比的提升，OLED 面板供需或将进入紧平衡状态，价格有望在2H24 迎来进一步上涨。
公司：预期LCD 业务2Q 运营持续向好，OLED 老产线全年盈利有望改善LCD 业务，受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响，终端客户订单提前释放，公司LCD 产线的稼动率也在三月大幅提升。随着终端客户提前备货的持续推进，我们预计公司LCD 产线的整体稼动率有望在5-7 月持续保持较高水位，同时大尺寸LCD 产品的价格也有望进一步提升。OLED 业务，随着OLED 屏幕在手机终端的进一步渗透以及高端折叠机占比的提升，我们预计公司有望实现24 年柔性OLED 屏幕出货量持续高增的目标（全年1.6 亿片），OLED 老产线的盈利情况也有望进一步好转。
维持目标价5.70 元；估值处于历史较低水平，防御属性凸显预计公司24/25/26 年归母净利润分别为41/78/102 亿元。公司当前股价对应1.22x 24 年 PB，处于2016 年以来的较低水平，防御属性凸显。给予目标价5.70 元，基于1.60 倍24 年PB。维持“买入”评级。
风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。