行业近况
统计局公布4 月数据：2024 年4 月粗钢表观消费量7855.3 万吨，同比/环比-8.1%/-1.0%。粗钢产量8711.9 万吨，同比/环比-6.2%/-1.7%。
评论
地产景气低位徘徊，制造业延续较强景气。4 月房屋新开工面积同比-12.3%至6227 万平方米，降幅环比收窄13.3ppt。地产销售面积/销售额同比-14.4/-27.1%至6584 万平米/6712 亿元，降幅环比收窄9.3/1.5ppt，地产景气仍低迷。同时，制造业回升向好态势仍然延续，制造业固定资产投资额同比+9.7%，制造业PMI同比+2.4%至50.4，汽车/家电等产销延续增长。4 月钢材出口量922.4 万吨，同比+16.3%，出口依旧保持较好水平。
钢铁基本面略或逐步回暖，政策积极信号有望驱动预期修复。4 月需求展现较强韧性，五大品种表观消费量均值为961.7 万吨，环比3 月+14.7%。
库存保持较快去化速度，五大品种钢材社库+厂库环比-14.53%至2087 万吨。同时，钢材与炉料的剪刀差结束，钢企盈利迎来修复，我们测算4 月螺纹钢即时/考虑一个月库存生产利润分别环比3 月增加99/319 元/吨至58/93 元/吨。当前时点，制造业指标延续改善趋势，制造业PMI仍处于扩张区间，对需求敏感的制造业耗材工模具钢及切削工具订单出现修复。往前看，我们认为国内设备更新改造、消费品以旧换新在中期有望进一步提振国内制造业需求。建筑业方面，去年四季度增发国债项目预计于今年6月底全部实现开工建设。同时，2024 年1 万亿元超长期特别国债在5 月17 日发行，我们预期基建实物工作量落地有望加速，叠加多地楼市取消限购提振住房成交，建筑业用钢需求有望底部回暖，往前看需求或超市场预期。同时，我们认为政策的积极变化有望驱动市场对需求预期的改善，我们重申看好行业核心资产估值修复行情。
估值与建议
制造业景气向好，重申看好核心资产估值修复。1Q行业经历景气谷底，市场预期悲观，当前时点具备较高安全边际。目前制造业景气前瞻指标出现改善，往前看，我们认为需求预期有望修复，且短期难证伪，被低估的制造业龙头钢企或将迎来盈利与估值的逐步修复，超额收益可期。标的方面，我们建议关注三条主线：1）底部布局被低估的钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份，建议关注南钢股份（未覆盖）、华菱钢铁。2）特钢新材料龙头企业，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际、建议关注不锈钢管龙头久立特材（未覆盖）、中信特钢（未覆盖）。
风险
地产景气进一步下滑；全球经济加速下行。