行业近况
上周（5.6~5.10）中信煤炭指数收涨3.7%，沪深300 指数收涨0.2%，板块跑赢沪深300 指数3.5ppt。
评论
动力煤：港口煤价环比继续提升，关注需求拐点。截至5/11，秦皇岛5500大卡动力煤较五一节前最后一天+25 元至857 元/吨，伴随预期需求转暖，4月下旬以来煤价自底部持续反弹。我们认为当前电煤淡旺季拐点渐进，上周25 省平均日耗同比/环比分别-3.2%/-0.9%至469 万吨。参考历史经验，我们预计日耗煤量有望自5 月中上旬起进入连续2-3 个月的上行通道，电煤需求回升有望支撑煤价；此外水泥、钢铁需求略有回升，截至5/10，全国平均水泥出货率54.5%（环比+3ppt），全国高炉产能利用率87.7%（环比+1.4ppt），我们预期随着下半年旺季赶工需求到来，及地产政策优化，建筑建材、钢铁需求有望改善，助力非电需求恢复。供给方面，考虑到国内主产区煤炭生产以稳为主，我们预期生产偏紧态势延续。海外方面，截至，澳洲NEWC收145 美元/吨（环比+1 美元，较年初+9 美元）、澳洲5500 大卡收91 美元/吨（环比+1 美元，较年初-3 美元），海内外煤价仍存倒挂现象（印尼、澳洲、俄罗斯部分品种持续倒挂），我们预计短期内煤炭进口增量有限。
炼焦煤：焦钢偏稳运行，供给约束下焦煤价格有支撑。截至5/11，京唐港主焦煤收2,200 元/吨，较五一节前最后一天+50 元/吨。伴随钢铁盈利改善，日均铁水产量自3 月中旬见底，至今延续上行，周环比+1.7%至234.6 万吨；螺纹钢现货价3,610 元/吨，周环比-10 元，上周钢铁价格下跌、成交量略有下滑，致使钢厂盈利空间受到挤压，我们模拟即时螺纹钢生产利润为-70 元；年初至4 月中旬焦炭历经八轮提降，而随着过去一个月终端需求回暖，焦炭实现四轮提涨，独立焦化企业吨焦利润自5 月以来转正至84 元/吨（截至5/10），开工率连续回升至76.6%。近期由于钢厂利润受到挤压，焦炭企业出货受到影响，第五轮焦炭提涨暂缓。我们认为，在下游开工率的修复下，炼焦煤价格已实现企稳，往前看，考虑到山西对安全生产保持较高关注，山西作为炼焦煤生产大省，我们预计供给约束将支撑炼焦煤价格偏高运行。
估值与建议
我们维持覆盖个股盈利预测、评级、目标价不变。
风险
需求不及预期风险；进口供给超预期。