行业近况
本周钨精矿、钼精矿、五氧化二钒、钛精矿、金属镁、金属锗、锑锭价格分别环比+4.21%/+5.67%/+2.53%/-0.42%/+0.55%/持平/+2.46%。
评论
锑：供需两侧迎来共振，锑价有望创历史新高。据SMM，5 月光伏组件排产仍处于高位且环比有增。我们认为以旧换新政策的落地有望提振传统领域需求。考虑到极地黄金等供应扰动仍存，环保督察开启进一步加剧原料供应紧张局面，在锑锭库存处于历史低位背景下，我们认为锑价有望创历史新高。
钼：钢招需求仍有支撑，钼价仍震荡偏强。本周钼精矿、钼铁国内、国际价格周环比+5.67%/+4.77%/+5.13%。截至本周，5 月钼铁钢招总量4000 吨，仍维持稳健。我们认为，当前钼市处于社会库存偏低、需求仍有支撑的基本面偏强状态，但涨价后下游接受情绪或不及预期，钼价或仍震荡偏强。
钨：供需偏紧，钨价有望持续上行。本周钨精矿价格环比+4.21%至14.85 万元/吨。供给侧，2024 年第一批指标同比-2%，且5 月份新一轮环境保护督察全面启动，国内钨精矿供给持续收紧。本周APT/碳化钨产量环比-3.12%/-7.95%，且库存维持低位。需求侧，终端企业库存消耗至低位，光伏钨丝持续景气叠加稳增长政策发力，供需偏紧格局有望持续。
钒：钒市场货源偏紧带动涨价，需求或逐步转淡。据百川盈孚，在片钒大厂检修的影响下市场钒供给明显减少，但由于需求恢复尚不明显，价格上涨动力较弱，后续我们认为随着钢招进入尾声需求或延续弱势，价格上涨空间有限，片钒价格或将进入震荡走势。
钛：钛矿供过于求，价格或将回落。据百川盈孚，近期国内钛矿供给稳定，后续攀矿大厂或于5 月中旬复产，下游钛白粉企业的需求偏弱，对高价钛矿的接受度较低，我们认为，后续随着新增供给释放价格或将有所回落。
镁：产量及库存水平小幅回升，镁价维持震荡。据百川盈孚，本周镁锭价格周环比+0.55%至18350 元/吨。供给侧，本周镁锭产量18300 吨，环比+2.24%。库存方面，由于下游企业囤货意愿不强，本周镁库存升至5.9 万吨。需求侧，3 月中国金属镁表观消费量3.97 万吨，同比+36%，环比-26%。
综合看，成本因素有一定支撑作用，我们预计短期镁价或维持震荡。
锗：金属锗库存大幅下降，静待需求改善推动价格上行。据亚洲金属网，3月金属锗库存环比-43%，连续两月大幅去库。我们认为，锗原料端供应较紧且回收困难，静待需求改善及出口订单恢复推动价格上行。
估值与建议
我们维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。建议关注钨、锑、钒、钛等行业机会，标的上建议关注中钨高新（机械组联合覆盖）、湖南黄金、华锡有色（未覆盖）、钒钛股份（未覆盖）。
风险
金属价格超预期下跌；经济复苏不及预期。