行业近况
乘联会发布4 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产153.2/195.2/198.8万辆，环比-9.4%/-11.1%/-9.6%，同比-5.7%/+9.8%/+14.9%。4 月乘用车出口（含整车和CKD）41.6 万辆，同环比+38%/+0.2%，月度出口新高。
评论
4 月消费者观望情绪明显，月度批发和出口再创历史新高。迎合4 月底北京车展，多家车企提前新车造势宣传，结合市场预期国家层面以旧换新政策临近出台，4 月消费者持币观望情绪较重。出口方面，自主品牌、合资及豪华品牌分别出口34.3/7.0 万辆，分别同比+41%/+30%，自主品牌仍为出口主力。 4 月自主品牌批发市场份额64.1%，同比+7.9ppt；自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。4 月渠道库存微增，传统车企加库意愿较强，我们认为，体现其对五一以及后续需求增长的信心。
新能源渗透率持续攀高，插电混动车型销量同比高增。4 月新能源乘用车批发/零售销量分别为78.5/67.4 万辆，同比+30.0%/+28.3%，环比-3.7%/-5.7%，4 月批发/零售端新能源渗透率分别为39.9%/43.7%，恢复至23 年底高位水平。拆分来看，纯电动及插电混动批发量分别为46.2/25.5 万辆，插电混动车型同比增速达103%，环比增长10%。分品牌看，零跑、极氪等同比增速亮眼。4 月新能源乘用车出口11.5 万辆，环比下降4.1%，占乘用车出口27.9%。
以旧换新补贴细则落地，新车周期共振全年市场。4 月底，国家财政层面《汽车以旧换新补贴实施细则》1落地，短期来看，补贴细则落地有望修复市场观望情绪，五一假期新车订单表现较好，头部新能源品牌订单增长更为明显；报废到置换需求拉动有一定滞后，具体政策效果仍需观察。结合4 月底北京车展，5-6 月迎多款新车发布和热门车型改款上市，家用SUV和MPV为重点，个性化车型如硬派越野等持续挖掘，我们判断，整体看5-6月零售环比需求向好，新能源渗透率有望继续冲高。我们认为，伴随新车批量上市和市场需求回暖，车市价格竞争有望降温，价格体系回归稳定。
估值与建议
关注5-6 月政策落地以及新车发布对需求的催化，着重推荐高股息和出口两条主线，关注二轮车板块机会。1）商用车：宇通客车、中国重汽A/H、中集车辆A等；2）二轮车：九号公司、爱玛科技、雅迪控股、钱江摩托等；3）整车：关注理想、比亚迪的低吸机会，以及长城、蔚来等边际改善；4）零部件：推荐耐世特、银轮股份、保隆科技、恒帅股份等。
风险
价格竞争持续，内需恢复不及预期，出口不及预期。