行业近况
本周LME现货铝/铜/锌/铅/镍/锡价格环比为-1.1%/+1.1%/+0.8%/-0.1%/-1.4%/+0.1%；伦敦现货金/银/铂价格环比为+3.4%/+8.1%/+2.8%。
评论
本周基本金属价格涨跌互现，美国劳动力市场疲软强化降息预期，国内春季旺季叠加稳增长政策持续提振需求。货币侧，美国4 月非农就业数据不及市场预期，消费者信心指数下降，降息交易支撑金价上扬。需求侧，国内4 月制造业PMI为50.4%，环比-0.4ppt，仍处于扩张区间。供给侧，全球铜矿供给端持续紧张。
铝：云南复产供给稳定释放，库存下移反映需求韧性。供给侧，据阿拉丁，本周云南复产累计75 万吨/年并仍在复产进程中。需求侧，本周龙头铝加工企业开工率周环比+0.5%，库存去化反映需求韧性。成本侧，本周电解铝主要成本均出现走高趋势，吨铝利润收窄。我们认为，长期看，全球供给增量有限，国内外经济稳步恢复，有望支撑铝价维持高位。
铜：矿端扰动频发，TC跌至2.1 美元，精铜供给或因铜矿原料持续短缺迎来拐点。据路透社，巴拿马新总统和第一量子的谈判趋于停滞，铜矿供应维持紧张，5 月11 日TC已降跌至2.1 美元，再创2013 年来新低。5 月11日，伦铜收盘价至10004 美元/吨。4 月国内精炼铜产量环比下降，铜矿原料持续短缺叠加需求淡季将至，精铜供给或迎来拐点。
锌：矿端扰动叠加炼厂复产，加工费持续走低，静待下游需求复苏。据生意社，5 月3 日Boliden宣布Tara矿重启时间延后至4Q24，荷兰Budel锌冶炼厂计划于5 月中旬复产，年产能约30 万吨。矿端扰动叠加炼厂复产，加工费持续走低。我们认为，伴随下游需求回暖，锌价有望偏强震荡。
锡：供应扰动仍存，静待半导体需求回暖。据iFinD，4 月韩国半导体出口金额同/环比+54%/-15%。我们认为，考虑到缅甸佤邦及印尼供应扰动仍存，伴随半导体需求回暖，锡价有望上行。
金：降息交易有所回归，中国连续18 个月增持黄金，我们坚定看好黄金配置价值。美国5 月9 日公布当周初请失业金人数超市场预期，劳动力市场再现降温信号，市场降息交易有所回归；长期去美元化趋势持续，截至4 月底，中国黄金储备7280 万盎司，环比增加6 万盎司，已连续18 个月增持黄金，我们坚定看好黄金配置价值。
估值与建议
建议关注：1）铜：西部矿业、洛阳钼业等；2）金：银泰黄金，赤峰黄金等；3）锡：锡业股份，华锡有色（未覆盖）等；4）铝：神火股份（未覆盖），云铝股份（未覆盖），中国铝业，南山铝业等。
风险
全球经济回暖低于预期，美联储加息超预期，新能源车需求低于预期。