1、月思考：印度PLI对中国原料药产生何种影响？
根据印度政府商业信息统计总局和医药局的数据显示，2023年印度从中国进口原料药及中间体数量达到34.4万吨，同比增长14.6%，占整体进口比例达到76.0%，较2022年增加1.4pct。金额看，2023年印度从中国进口原料药及中间体金额达到2705.5亿卢比，同比增长5.9%，占整体进口比例达到71.7%，较2022年增加1.2pct。
主要品种看，根据印度海关数据，53种主要原料药中间体2023年进口中国贸易额为22.88亿美元，同比2022年增长27.75%。具体分析看，对氨基苯酚（YOY-29%）、双氰胺（YOY-28%）、美罗培南（YOY-27%）、克拉维酸钾（YOY-10%） 、D-7-ACA（YOY-3%）、 7-ACA（YOY-1%）出口金额有所下滑，硫氰酸红霉素（YOY56%） 、6-APA（YOY51%）、青霉素工业盐（YOY35%）、头孢曲松钠（YOY33%）、阿奇霉素（YOY19%）出口金额仍保持较高增长。
从统计数据看，印度并没有预想的逐年减少从中国进口原料药及中间体，相反整体进口量及进口金额还有增加。我们认为，虽然国际化竞争在加剧，但是中国原料药产业的竞争力体现在产业链优势、注册能力、商业渠道、客户群体等产业链的延伸贯通优势。历史证明中国在大吨位品种竞争力更强，边际变化上看，随“专利悬崖”来临，部分公司新增临近专利到期、高壁垒API注册，产品梯队逐渐形成，竞争优势有望进一步加强。
2、行情复盘
2023年12月30日-2024年5月10日，主要原料药公司整体上涨3.6%，跑赢中信医药指数10.67pct。合成生物学&减重&业绩驱动股价表现佳。
3、 价格复盘
2024Q1总体原料药价格降幅收窄，4月原料药PPI达到 95.9，较3月 95.7 降幅继续收窄。
抗生素类：产品价格趋势有所分化，青霉素类产品价格有所回落；头孢类、红霉素类产品价格坚挺； 培南类产品价格低迷。
沙坦类：底部震荡。缬沙坦报价在650元/kg（环比持平，年初至今-10.34% ） 、厄贝沙坦报价在625元/kg（环比持平，年初至今0% ） 、替米沙坦报价在1050元/kg（环比持平，年初至今-4.55% ） ，环比价格较为稳定。整体报价处于2014年以来底部位置。
甾体激素：中间体向上，原料药稳定。2024年1-4月甾体激素类原料药（黄体酮、氢化可的松、醋酸氢化可的松、醋酸甲地孕酮）报价稳定，4-AD系列中间体随上游原料植物甾醇涨价，价格回升。
肝素：价格持续下跌，出口量回升。2024年3月，肝素出口报价在3833.24元/千克（环比-29.77%，年初至今-28.44%）；肝素出口量17.08吨（环比94.70%），有所回升。
造影剂：上游碘价维稳，期待成本回落。
4、产能&注册
产能：根据国家统计局公布的数据，2024 年 1-3月，中国规模以上工业企业化学药品原药产量为 86.4万吨，同比下滑 7.0%，累计同比较1-2月（-7.6%）有所收窄。
注册：我们梳理了部分原料药上市公司2024年4月国内CDE及2024年3月美国DMF登记情况，建议关注新品增量。
5、风险提示
生产安全事故及质量风险、订单交付波动性风险、汇率波动风险等