东吴证券发布研报称，上轮工程机械上行周期为2016-2020年，按照8年使用寿命，上轮销售设备已处于大规模寿命替换期，2023年为寿命替换低点，2024年起更新量开始逐年回升，行业贝塔边际向上。3-4月挖掘机内销均实现正增长，旺季实现转正，超出市场预期。随着下半年更新需求增加及基数下降，行业有望迎来新一轮更新周期，大规模设备更新等系列政策助推行业回升，迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。
工程机械行业贝塔底部边际向上，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐三一重工(600031.SH)、徐工机械(000425.SZ)、中联重科(000157.SZ)、恒立液压(601100.SH)、浙江鼎力(603338.SH)，建议关注柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)、唯万密封(301161.SZ)、长龄液压(605389.SH)、福事特(301446.SZ)等。
4月挖机内销同比+13%超预期，行业迎来国内外共振
工程机械4月主要销售数据如下：①挖掘机：4月销售各类挖掘机18822台，同比+0.3%，其中内销10782台，同比+13.3%，大幅好于此前CME预期(此前预期同比持平)；出口8040台，同比下降13.2%，降幅环比缩窄。②装载机：4月行业销售装载机9779台，同比增长0.89%。其中国内市场销量5309台，同比增长0.91%，增速开始转正;出口销量4470台，同比增长0.86%。4月销售电动装载机940台，电动化率为9.61%。
展望未来，3-4月挖机内销在全年内销占比30%左右，3-4月同比正增长超市场预期，5月开始基数压力大幅减弱，同时更新需求向上，内销向上拐点已显；海外市场来看，2023年工程机械海外市场空间为国内3倍左右，由于去年高基数导致出口增速阶段性承压，但龙头拓品类+欧美市场突破顺利，国产品牌竞争力凸显，整体处于稳步增长阶段。行业迎来国内外市场共振，全年增速预期有望由微降逐月上调至持平或增长。
住建部印发通知，更新淘汰使用超过10年以上的建筑施工工程机械设备
住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，明确提出更新淘汰使用超过10年以上工程机械设备。2023年国内挖掘机、装载机、叉车、压路机国二及以下标准保有量各占2023年各类型总保有量的19.79%、37.84%、13.35%、23.78%，随着大规模设备更新政策的落地，预计有70%-80%的老旧设备将被淘汰出清，20%-30%的老旧设备会产生以旧换新的需求。
风险提示：下游投资不及预期；行业周期波动;国际贸易争端。