申万宏源:美的集团(000333)点评2024年一季报点评:业绩符合预期 经营依旧稳健

美的集团(000333)业绩符合预期,扣非净利高增。公司2024 年Q1 单季度实现营收1061.02 亿,同比增长10%;实现归母净利润90.00 亿,同比增长12%;实现扣非归母净利润92.37 亿,同比增长20%,公司一季度经营业绩符合预期,扣非净利润增速高于归母净利润的原因是公司一季度产生非经常损失2.37 亿,主要因公允价值变动损失2.8 亿较去年同期大幅增加。

海外业务高速发展,国内白电高景气度依旧。分业务看,公司一季度To C 的智能家居业务收入增长11%,To B 的商业级工业解决方案业务增长9%;报告期内公司大力拓展海外市场新渠道及自主品牌业务,海外电商零售额同比增长约60%,巴西、埃及、马来西亚和中东市场OBM 自主品牌业务销售额同比增长50%;根据产业在线数据,2024 年1-3 月美的家用空调内/外/总销量分别同比增长9%/18%/13%,略跑输行业的17%/22%/19%,国内市场受益于终端需求复苏叠加渠道补库存,以空调为代表的白电景气度超预期。

持续保持高质量经营,盈利能力稳中向好。公司一季度经营性现金流净额139.29 亿,同比增长50%,持续保持高质量运营;一季度合同负债375.6 亿,同比增长32%,反映下游客户打款积极性仍较高,其他流动负债784.4 亿,同比增长22%,绝对值体量创历史新高,公司历史盈余丰厚,未来业绩稳健增长无忧。现金流量表和资产负债表关键科目呈现出公司扎实的财务报表。公司一季度实现销售毛利率27.3%,同比大幅提升3.3pcts,主要得益于产品结构升级、原材料成本回落以及内部降本增效带来的成效,报告期内公司增加30 亿元海外品牌营销投入,持续加大海外自主品牌建设,导致销售费率提升1.2pcts至9.98%,因汇率波动导致财务费率提升1.2pcts 至0.5%,管理和研发费率整体保持稳定,最终致销售净利率同比持平,盈利能力保持稳定。

维持“买入”投资评级。我们维持公司2024-26 年盈利预测378/415/456 亿,分别同比增长12.1%/9.8%/9.9%,当前PE 估值为13/12/11 倍,公司ToB 业务开辟成长新赛道,长期成长逻辑清晰,管理层执行力强,持股计划实施后管理层与股东利益高度一致,稳健增长可期,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。

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