事件
中国4 月CPI 同比上涨0.3%，预期上涨0.3%，前值上涨0.1%。
中国4 月PPI 同比下降2.5%，预期降2.3%，前值降2.8%。
（预期均指Wind 一致预期）
评论
4 月PPI 环比下降0.2%，同比增速升至-2.5%，4 月工业品价格仍然偏弱，PPI 环比降幅有所扩大，由于去年同期基数较低，PPI 同比降幅有所收窄；4 月宏观预期有所企稳，商品价格走势受到一定支撑，黑色产业链价格有所反弹，不过月度平均价环比仍然下跌，并对整体PPI 形成拖累，虽然有色价格保持强势，PPI 环比降幅仍然扩大。4 月CPI同比增速升至0.3%，消费端价格保持低位运行；鲜菜鲜果价格季节性下跌，牛羊肉蛋类明显回落，食品价格处于低位；服务价格环比季节性上涨，不过同比增速相对平稳，尤其是居住类价格仍然疲软，房租环比有所下降。短期来看，PPI 方面，随着政府债券发行加快，财政资金可能对需求有所支撑，不过房地产恢复仍然偏慢，PPI 环比或保持弱势，由于去年5-6 月基数较低，PPI 同比增速或继续回升；CPI 方面，食品价格走势偏弱，核心通胀相对疲软，CPI 同比或延续低位运行。
受去年二季度低基数影响，今年6-7 月PPI 同比增速可能升至-1%附近，不过这并不意味着工业品价格弱势得到根本扭转，核心原因在于下游需求仍然相对不足，尤其是房地产市场恢复偏慢。近期部分地区房地产政策持续调整，加上4 月政治局经济会议政策定调，市场对房地产预期有所改善，不过目前来讲相关政策效果仍待观察。考虑房地产弱势拖累需求，工业品价格环比或仍然偏弱，我们预计今年下半年PPI 同比或再次下行。同样是受低基数影响，下半年CPI 同比或也有所回升，不过消费端价格核心在于需求，当前居民消费信心有限，核心通胀继续低位运行可能性大，这在居住类价格上有集中体现。由于前期能繁母猪存栏有所去化，市场对下半年猪肉价格有上涨预期，不过考虑能繁母猪存栏绝对规模仍然较大，我们预计后续生猪供应补充会较快，下半年猪肉价格上涨空间有限，猪肉对CPI 同比影响也相对有限。总体来看，我们预计今年国内低通胀局面延续，为避免实际利率过高对实体经济带来压力，名义利率仍有必要实现一定下行。我们继续看好国内债券市场，近期市场对后续债券供给有所担忧，考虑当前各类机构配置需求较强，我们认为供给因素影响有限，如果带来明显调整反而是较好的加仓机会。
风险
需求侧修复不及预期。