国联证券:迈瑞医疗(300760)三大产线稳定增长 产品不断推陈出新

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迈瑞医疗(300760)公司发布2023 年年报与2024 年一季报。2023 年公司实现营收349.32 亿元,同比提升15.04%;归母净利润115.82 亿元,同比上升20.56%;扣非归母净利润114.34 亿元,同比上升20.04%。2024 年一季度公司实现营收93.73 亿元,同比上升12.06%;归母净利润31.60 亿元,同比上升22.90%;扣非归母净利润30.37 亿元,同比上升20.08%。

国内外双轮驱动,三大产线实现稳定增长

2023 年公司营收为349.32 亿元(yoy+15.04%),其中境内营收213.82 亿元(yoy+14.54%),境外营收135.50 亿元(yoy+15.83%)。分业务线,生命信息与支持业务营收152.52 亿元(yoy+13.81%),医疗新基建对公司业务带来推动作用。体外诊断业务营收124.21 亿元(yoy+21.12%),常规诊疗量恢复助力稳定增长。医学影像业务营收70.34 亿元(yoy+8.82%),未来随着超高端超声平台Resona A20 持续发力,有望加快超声国产化率提升。

盈利能力持续提升,新品推陈出新

2023 年公司毛利率为66.16%(+2.01pp),主要是为体外诊断和医学影像业务毛利率分别提升3.95 和2.70 个百分点。净利率为33.15%(+1.50pp)。

同时公司不断加大研发力度,2023 年研发投入为37.80 亿元(yoy+18.43%),占总营收比例为10.82%,持续丰富创新产品矩阵,推出4K 三维电子胸腹腔内窥镜系统UX5 系列、全实验室智能化流水线MT 8000 和超高端全身台式彩超Resona A20 等,智能医疗生态系统“三瑞”方案提供全院级数智化整体解决方案,持续获得医院客户认可。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为420.05 亿元、504.22 亿元和605.12 亿元,同比增速分别为20.25%、20.04%和20.01%,归母净利润分别为139.51 亿元、167.75 亿元和201.61 亿元,同比增速分别为20.45%、20.25%和20.18%,3 年CAGR 为20.29%。鉴于公司国内外市场快速发展,新品持续推出,参照可比公司估值,我们给予公司2024 年35 倍PE,目标价403 元,维持为“买入”评级。

风险提示:市场推广不及预期,地缘政治风险,新品研发不及预期

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