业绩简评
2024年4月29日，中国中车(601766)公司发布24年一季报，24Q1单季度实现收入321.83亿元（同比-0.6%）、归母净利润10.08亿元（同比+63.86%）、扣非后归母净利润6.68亿元（同比+228.08%），经营业绩高增。
经营分析
一季度业绩高增，毛利率提升显著。根据公司公告，2024年一季度，得益于公司利润率相对较高的铁路装备业务收入同比提升54.11%，公司1Q24实现毛利率24.92%，同比1Q23提升3.41pct,环比4Q23提升1.96pct。1Q24公司实现归母净利润10.08亿元，同比增长63.86%，经营业绩高增。
动车组五级修进入爆发期，看好2024年维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。据国铁集团招标网，2024年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组，首次高级修招标规模已超2023全年（2023年高级修290组，其中五级修108组）。2023年12月-2024年3月，公司签订动车组高级修订单147.8亿元，占2022年营业收入的6.6%，订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换，看好公司动车组维保业务高速增长。
铁路投资持续向上、客运量恢复，轨交装备需求复苏持续。1）铁路投资：根据国家铁路局，2023年全国铁路固定资产投资7645亿元，同比+7.5%；1-3M24全国铁路固定资产投资1248亿元，同比+9.9%，投资额持续向上。2）客运量：根据交通运输部，23年我国铁路客运量达38.6亿人次，同增130%。1-3M24全国铁路客运量10.14亿人次，同增28.5%。随着客运量恢复，我国动车组招标回暖，国铁集团23年动车组（时速350公里“复兴号”动车组）招标164组，同比+91%。轨交装备需求回暖，看好公司动车组新造车业务收入增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计24-26年公司收入2588/2852/3128亿元，归母净利润为137/154/167亿元，对应PE为15X/13X/12X，维持“买入”评级。
风险提示
铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。