行业近况
据金美新材料官网，公司于2023 年继MA开启量产后快速达成铜复合集流体MC的量产落地，在优化全线工艺后6 微米MC产品也将于2024 年下半年向客户正式开启规模化供应装车。1据工信部，《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》强制性国家标准近日由国家市场监管总局正式发布，将于2024 年11 月1 日正式实施，该技术规范规定了6 项单体电池的测试项目，包括标志、过充电、过放电、外部短路、热滥用、针刺。2截至5 月6 日，SHFE铜价收涨至81270 元/吨。
评论
铜价持续上涨复合铜箔比价优势扩大，针刺强制性标准出台推动电池产能结构升级。SHFE铜价从2 月底的6.8 万元/吨涨至目前的8.1 万元/吨，在6 微米铜箔加工费保持在1.5 万元/吨水平保持不变的假设下，我们预计传统电解铜箔价格从8.3 万元/吨涨至9.6 万元/吨，2 个月涨幅近16%，铜价上涨倒逼铜箔企业上调价格，进而抬升电池厂材料成本，在铜价持续上涨背景下，这个趋势可能还会延续下去。我们认为，6 微米复合铜箔用铜量较传统铜箔减少近70%，在铜价上涨背景下，其成本优势将明显扩大。从近期行业追踪看，复合铜箔已经较传统铜箔实现平价，我们认为未来随着铜价的继续上涨，复合铜箔定价将较传统铜箔低10%以上，比价优势将更加突出。
复合铜箔产业化节奏逐渐明朗。我们近期交流下来，发现市场大部分投资者还是对复合铜箔产业化存在较多质疑，包括材料性能和量产成本等，主要是因为前期能够验证的可靠渠道来源比较有限。我们认为，随着复合铜箔进入平价时代，近期供应链已经开始行动起来，能够验证到的信息来源也更加多样化，产业化更加明朗。
设备和材料环节均蕴含较大的投资机遇。我们认为：材料环节，PP基膜铜的结合力难题和PP基膜供给瓶颈有望构筑材料环节的技术壁垒和行业护城河，低成本地解决PP基膜铜的结合力难题有望成为行业龙头扩大领先优势所在；我们认为目前复合铜箔材料量产进度领先的公司包括宝明科技、金美新材料、江阴纳力、TDK、英联股份、胜利精密等，设备供应商有望受益行业扩产。
估值与建议
维持覆盖公司盈利预测及目标价不变。设备环节推荐东威科技、骄成超声；材料环节建议关注宝明科技、铜峰电子、英联股份（均未覆盖）；金美新材料、江阴纳力（均未上市）等。
风险
量产进展不及预期；技术路线变化超预期。