中金公司复合集流体月报:复合铜箔进入平价时代

行业近况

据金美新材料官网,公司于2023 年继MA开启量产后快速达成铜复合集流体MC的量产落地,在优化全线工艺后6 微米MC产品也将于2024 年下半年向客户正式开启规模化供应装车。1据工信部,《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》强制性国家标准近日由国家市场监管总局正式发布,将于2024 年11 月1 日正式实施,该技术规范规定了6 项单体电池的测试项目,包括标志、过充电、过放电、外部短路、热滥用、针刺。2截至5 月6 日,SHFE铜价收涨至81270 元/吨。

评论

铜价持续上涨复合铜箔比价优势扩大,针刺强制性标准出台推动电池产能结构升级。SHFE铜价从2 月底的6.8 万元/吨涨至目前的8.1 万元/吨,在6 微米铜箔加工费保持在1.5 万元/吨水平保持不变的假设下,我们预计传统电解铜箔价格从8.3 万元/吨涨至9.6 万元/吨,2 个月涨幅近16%,铜价上涨倒逼铜箔企业上调价格,进而抬升电池厂材料成本,在铜价持续上涨背景下,这个趋势可能还会延续下去。我们认为,6 微米复合铜箔用铜量较传统铜箔减少近70%,在铜价上涨背景下,其成本优势将明显扩大。从近期行业追踪看,复合铜箔已经较传统铜箔实现平价,我们认为未来随着铜价的继续上涨,复合铜箔定价将较传统铜箔低10%以上,比价优势将更加突出。

复合铜箔产业化节奏逐渐明朗。我们近期交流下来,发现市场大部分投资者还是对复合铜箔产业化存在较多质疑,包括材料性能和量产成本等,主要是因为前期能够验证的可靠渠道来源比较有限。我们认为,随着复合铜箔进入平价时代,近期供应链已经开始行动起来,能够验证到的信息来源也更加多样化,产业化更加明朗。

设备和材料环节均蕴含较大的投资机遇。我们认为:材料环节,PP基膜铜的结合力难题和PP基膜供给瓶颈有望构筑材料环节的技术壁垒和行业护城河,低成本地解决PP基膜铜的结合力难题有望成为行业龙头扩大领先优势所在;我们认为目前复合铜箔材料量产进度领先的公司包括宝明科技、金美新材料、江阴纳力、TDK、英联股份、胜利精密等,设备供应商有望受益行业扩产。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测及目标价不变。设备环节推荐东威科技、骄成超声;材料环节建议关注宝明科技、铜峰电子、英联股份(均未覆盖);金美新材料、江阴纳力(均未上市)等。

风险

量产进展不及预期;技术路线变化超预期。

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