2023 年业绩整体符合我们预期
根据对我们覆盖的22 家A/H上市通信安防设备公司业绩统计，2023 年收入同比减少2.3%，利润同比增长11.0%；1Q24（不含联想）收入同比增长15.7%，利润同比增长16.0%。
发展趋势
电信市场：2023 年三大运营商资本开支合计3,530 亿元，同比持平；2024 年三大运营商总资本开支指引同比下降5.4%至3,340 亿元，投资规模总量显现拐点，但结构性变化持续，其中中国移动指引算力网络投资同比增长21.5%。1Q24 来看，运营商无线设备和光缆采购景气度较低，供应商传统业务承压，产品升级（特种光纤、G654.E光缆）和业务出海（中兴海外运营商业务增长）成为关键。
数通市场：北美云厂商AI投资保持高景气，驱动全球头部光模块供应商1Q24 收入快速增长，且1Q24 末模块厂商存货中在产品高增，订单旺盛，AI光模块保持供不应求的态势。2023 年底至1Q24，国内数通需求明显起势，1Q24 交换机厂商数通收入同比高增，企业预期200G以上的高速产品占比将持续提升，400G+数通光模块逐步上量。
物联安防：安防物联行业呈温和复苏态势，下游需求呈现差异化，其中，政府需求相对承压，企业端具备增长韧性；同时，在供应链管理/产品结构优化/成本控制/汇率等因素的影响下，各厂商毛利率明显改善。2023 年蜂窝通信模组需求相对疲软，其中广和通在并表锐凌无线并精准把握物联网大颗粒度垂类领域的基础上录得高增。
盈利预测
我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价、评级不变。
估值与建议
推荐关注：中际旭创、新易盛、联想集团、中天科技、盛科通信、中科曙光、浪潮信息、海康威视、大华股份、萤石网络、广和通、紫光股份等。
风险
电信、数通资本开支不及预期，公司业绩不达预期，AI 应用发展不及预期。