中信建投:紫金矿业(601899)2024年一季报矿产铜金量价齐升+成本环比显著下降 公司实现开门红

核心观点

1、2024 年第一季度公司实现营业收入747.8 亿元,同比下降0.2%;实现归母净利润62.6 亿元,同比增长15.1%,环比增长26.4%。

2、矿产铜金量价齐升。2024Q1,公司实现矿产铜产量26.3 万吨(同比+5%,环比+4%),矿产金产量16.8 吨(同比+5%,环比-5%),矿产铜/金售价同增1%/18%,环增4%/9%。

3、矿产铜金成本环比显著下降。公司进一步落实“提质、控本、增效”工作总方针,主要矿产品成本上升势头得到有效遏制,毛利水平增厚显著。

事件

紫金矿业(601899)公司发布2024 年第一季度报告

2024 年第一季度公司实现营业收入747.8 亿元,同比下降0.2%;实现归母净利润62.6 亿元,同比增长15.1%,环比增长26.4%。

简评

1、量:2024Q1 公司矿产铜/金产量同增5%/5%,环增4%/-5%2024Q1 产量:矿产铜产量26.3 万吨(同比+5%,环比+4%),矿产金产量16.8 吨(同比+5%,环比-5%)。公司核心铜矿山刚果(金)卡莫阿铜矿、西藏巨龙铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿等的增产、扩产,核心金矿山波格拉金矿、萨瓦亚尔顿金矿、诺顿金田、山西黄金等金矿项目陆续投达产、复产,将为全年产量目标提供强有力支撑。

2、价:2024Q1 公司矿产铜/金售价同增1%/18%,环增4%/9%2024Q1 售价:矿产铜5.32 万元/吨(同比+1.3%,环比+3.8%),矿产金456 元/克(同比+18.2%,环比+8.9%)。

3、本:2024Q1 公司矿产铜/金成本同增4%/11%,环降12%/7%

2024Q1 成本:矿产铜2.24 万元/吨(同比+3.6%,环比-12.4%),矿产金223 元/克(同比+11.5%,环比-7.2%)。

2024 年第一季度,公司进一步落实“提质、控本、增效”工作总方针,主要矿产品成本上升势头得到有效遏制,库存、工程和物资单价等均有明显下降,公司整体运营成本特别是海外项目运营成本环比下降明显,公司把海外项目成本管控作为重点,设立了国际事业委员会,形成海外建设、物流、采购、人力及工程技术等“一体化”全流程成本自主可控体系,叠加金铜价格持续上涨背景,公司毛利水平增厚显著。

投资建议:在2024-2026 年铜价分别为7.5 万元/吨、7.8 万元/吨、7.9 万元/吨,金价分别为531 元/克、542元/克、552 元/克的基准假设下,预计公司2024 年-2026 年归母净利分别为271 亿元、335 亿元和378 亿元,对应当前股价的PE 分别为16.88、13.69 和12.13 倍,考虑到公司在铜、金等行业地位及低成本优势,给予公司“买入”评级。

风险分析

(1)矿产项目投产进度不及预期。

(2)全球经济大幅度衰退,铜消费断崖式萎缩,铜价大幅下跌。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024 年全球GDP 增速为3.1%,2025 年为3.2%。该机构认为,随着通胀放缓和增长平稳,全球经济正在通往软着陆的道路上,但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。根据我们测算,若铜价下跌5%/10%时,2024 年公司归母净利润将下降2.5%/5%。

(3)美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制黄金价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。

美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对黄金及铜价是不利的。

(4)矿产开发政策收紧。若矿产开发相关政策收紧,或将影响公司金属产品的生产。

滚动至顶部