招商证券：赛力斯(601127)目前公司销量爆发，新款M7 取得了优异的销量表现，M9 交付两月就位列国产大型SUV 销量榜第二，随着产能爬坡我们预计销量将继续攀升，新款M5 也开启了预定，12 小时内订单量突破10000 台，公司销量已经步入良性拐点，看好后续持续放量。同时，与华为的深度合作也使公司跻身国内智能驾驶第一梯队，新升级版本NCA 智能驾驶领航辅助不再依赖高精地图，全国的高速、高架、快速路、城区等都能使用，率先实现自动驾驶能力全国覆盖。首次给予“强烈推荐”投资评级。
公司是国内新能源汽车重要主机厂之一，率先开启与华为合作造车创举，是华为智选车模式核心合作伙伴，目前新款M7、M9 等车型深受消费者喜爱，销量强劲增长，同时也是国内汽车智能化代表性企业之一。
销量爆发，拐点已至。
2023 年9 月，新款问界M7 上市并开启交付，定位“大智慧、大空间、超安全”，售价24.98-32.98 万，相较于竞品价格优势明显，搭载华为鸿蒙座舱、华为智能驾驶ADS2.0 系统，智能化体验优异。2023 年四季度，问界新M7 销量指数上升，共计销售54681 辆，环比增长619.01%。2024 年一季度，M7 销量继续高歌猛进，累计销售69688 辆，同比增长1523.29%，环比增长27.44%。
2023 年12 月，问界M9 新车发布，定位旗舰大型SUV，共推出增程版（CLTC 纯电续航225km）和纯电版（CLTC 续航630km）两种动力车型，并各自提供Max 和Ultra 两种配置供消费者选择，售价区间为46.98-56.98万元，全系标配HUAWEI ADS 2.0 高阶智能驾驶系统，上市86 天累计大定已突破6 万辆，2024 年2 月5 日，首批车主开启交付，2 月26 日，正式启动全国规模交付。2024 年2 月、3 月分别交付5251 辆、5446 辆，其中增程版分别销售4579辆、3613 辆，位列国产大型SUV 销量榜第二，后续随着产能持续爬坡，我们预计M9 销量将继续攀升。
2024 年4 月17 日，新款问界M5 开启预定，可享受2000 元订金抵扣5000元购车款优惠。至当日晚间，预售仅12 小时，问界新M5 累计订单便已突破10000 台。问界新M5 提供3 个版本：问界新M5 增程Max RS、问界新M5 增程Max、问界新M5 纯电Max，外观新增大都会红、大溪地灰配色，内饰新增琥珀棕可选，另外可选配20 英寸RS 黑曜运动轮毂、红色卡钳、RS 黑曜套件（RS 标配、其它选配）。余承东在微博表示： 4 月23 日，问界新M5 将带来全面升级，为消费者带来“超好看、超好开、超智能、超安全”的全新体验。
2024 年3 月，公司新能源汽车销量27730 辆，同比增长225.81%，其中赛力斯汽车销量24986 辆，同比增长579.15%。一季度，赛力斯汽车销量达84065 万辆，同比增长620.10%，问界系列销量83316 辆，同比增长617.31%。
引领智能汽车潮流。
公司是华为智选车核心合作伙伴，承载了华为汽车智能化的践行与落地，公司与华为合作最早可追溯到2018 年，双方开始在智能电动领域展开合作，并于2021 年成功实现产品量产，后续在AITO 问界M5、M7、M9 等车型上获得市场和用户广泛认可。自2024 年1 月31 日起，问界M5 和新M7 智驾版开始陆续进行高阶包OTA 版本升级，新上市的问界M9 搭载华为ADS 2.0无图NCA（智能驾驶领航辅助）和全新设计的192 线激光雷达，拥有更强大的精准探测和快速响应能力，可在全国范围内实现不依赖于高精地图的城区NCA 高阶智能驾驶，行业领先。新升级版本NCA 智能驾驶领航辅助不再 依赖高精地图，全国高速、高架、快速路、城区等都能使用。2023 年12月，赛力斯宣布同时获得重庆和深圳的L3 级自动驾驶测试牌照。
投资建议：目前公司销量爆发，新款M7 取得了优异的销量表现，M9 交付两月就位列国产大型SUV 销量榜第二，随着产能爬坡我们预计销量将继续攀升，新款M5 也开启了预定，12 小时内订单量突破10000 台，公司销量已经步入良性拐点，看好后续持续放量。同时，与华为的深度合作也使公司跻身国内智能驾驶第一梯队，新升级版本NCA 智能驾驶领航辅助不再依赖高精地图，全国的高速、高架、快速路、城区等都能使用，率先实现自动驾驶能力全国覆盖。首次给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示：1、新车型需求不及预期；2、竞争格局恶化超预期。