东吴证券：迈瑞医疗(300760)考虑到23 年高基数，我们将公司24-25 年盈利预测由140.1/171.9 亿元调整至139.6/168.1 亿元，预计 26 年公司归母净利润为200.7 亿元，当前市值对应PE 为26/22/18X，维持“买入”评级。
2023 年公司实现营业收入349.3 亿元（+15.04%，同比，下同），实现归母净利润115.8 亿元（+20.6%），实现扣非归母净利润114.3亿元（+20.04%）。2024 年一季度公司实现营业收入93.7 亿元（+12.06%），实现归母净利润31.6 亿元（+22.90%），实现扣非归母净利润30.4 亿元（+20.08%），业绩符合我们预期。
2023 年海外市场环比加速，发展中国家市场表现亮眼。分地区来看，国内市场实现收入213.82 亿（+14.5%）。自23 年3 月份以来，国内常规诊疗活动实现了迅速复苏，推动国内IVD 全年实现了20%的快速增长，其中试剂收入增长超过25%。国际市场实现收入135.50 亿（+15.8%），其中下半年增长22%。增速表现最亮眼的依旧是发展中国家，全年增速超过了20%，北美市场连续两年的复合增速达到了18%。
2023 年IVD 业务增速高于其他产线。分产品来看，2023 年IVD 产线实现收入124.21 亿（+21.12%），其中国际IVD 连续两年的复合增速超过了30%，海外新突破超过100 家第三方连锁实验室，国内发光市场排名超过一名进口品牌并首次位列第四；生命信息与支持业务（PMLS）实现收入152.52 亿（+13.81%），其中国际PMLS 下半年增长超过20%，种子业务微创外科全年增速超过了30%，硬镜系统的市场份额提升至国内第三；医学影像（MIS）产线实现收入70.34 亿（+8.82%），其中超声高端型号增长超过了20%，超声市场地位首次实现了国内第一、全球第三。
2024 年一季度高基数下交出高质量答卷。因23Q1 国内ICU 病房建设所带来的紧急采购订单造成了高基数压力，国内市场一季度个位数增长，但去年同期受抑制的国内IVD 和MIS 均实现了恢复性高增长。因23Q1 产能倾斜国内而导致国际市场基数较低，同时在海外高端客户群突破持续加快的推动下，国际市场一季度增长近30%，其中发展中国家增长超过了30%，国际三大产线均实现了快速增长。
盈利预测与投资评级：考虑到23 年高基数，我们将公司24-25 年盈利预测由140.1/171.9 亿元调整至139.6/168.1 亿元，预计 26 年公司归母净利润为200.7 亿元，当前市值对应PE 为26/22/18X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，海外市场拓展不及预期。