西南证券：长安汽车(000625)预计2024-2026 年EPS 分别为0.92元、1.15 元、1.36元，对应动态PE 分别为18 倍、15 倍、12倍。公司24年规划目标清晰，新车持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
事件：公司发布2023 年年报，公司2023 年实现营收1513.0 亿元，同比+24.8%；归母净利润113.3 亿元，同比+45.3%；毛利率18.4%，净利率6.3%。其中，Q4 实现归母净利润14.5 亿元，同比+60.8%，环比-35.2%；实现毛利率19.6%，同比-2.9pp，环比+1.2pp。
自主新能源渗透率快速提升，自主盈利稳健。2023 年公司实现汽车销量255.3万辆，同比+8.8%，创近六年新高，自主乘用车累计销量159.7 万辆，同比+14.9%，自主品牌新能源年销量47.4 万辆，同比+74.8%。2023 年，归母净利润113.3 亿元，同比+45.3%，扣非归母净利润37.8 亿元，同比+16.2%。2023年长安汽车构建起“长安启源、深蓝汽车、阿维塔”三大智能电动品牌，满足不同细分市场需求；长安启源全年累计销量突破4万辆；深蓝全年累计交付13.7万辆，其中深蓝SL03 累计交付超10 万辆，从首款车型上市到销量突破10 万辆仅用时14 个月，创造自主新能源品牌最快突破10 万销量新纪录；阿维塔12上市仅30 天大定超2 万台，全年阿维塔销量3 万辆。
“海纳百川”计划加速出海，出口效益向好。长安汽车2023 年累计海外销量达35.8 万辆，同比增长43.9%，其中自主品牌出口创新高，超23 万辆，海外营收超200 亿元，同比+53.1%，规模和盈利快速提升。公司于2023 年4月发布“海纳百川”计划，成立五大区域事业部，即中南美洲、独联体、中东非洲、欧洲、东南亚；11 月在曼谷举办东南亚品牌发布会，DEEPAL 双车正式进入泰国，辐射全球，开启拓展全球市场新篇章；建设首个海外生产基地——长安汽车泰国制造基地，投资200 亿泰铢，总规模20 万辆/年，一期产能为10 万辆/年，将于2025 年一季度投产；在沙特、智利、墨西哥等国家，市场销量位居中国品牌前列。
携手华为，谱写汽车智能化新篇章。2023 年11 月25 日，华为与长安汽车在深圳签署了《投资合作备忘录》，华为拟成立新公司，长安汽车及其关联方拟出资获取目标公司股权，比例不超过40%，具体股权比例、出资金额及期限由双方另行商议。根据备忘录，华为拟将智能汽车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司，新公司业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD 与智能车灯等，将致力于成为世界一流的汽车智能驾驶系统及部件产业领导者。长安汽车与华为双方发挥各自优势资源，将加速构建面向智能化时代的完整、自主、领先的全栈智能化整车能力。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.92元、1.15 元、1.36元，对应动态PE 分别为18 倍、15 倍、12倍。公司24年规划目标清晰，新车持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求或不及预期，产品发布节奏或不及预期。