中金公司：中信证券(600030)维持2024/25 年盈利预测不变。公司A/H 当前交易于2024e 1.1x/0.6xP/B、2025e 1.0x/0.6x P/B（均剔除永续债）；维持A 股跑赢行业评级以及目标价26 元，对应1.5x/1.4x 2024/25e P/B 和36%的上行空间；维持H 股跑赢行业评级以及目标价18.2 港元，对应0.9x/0.8x 2024/25e P/B 和48%的上行空间。
1Q24 业绩符合我们预期
中信证券公布1Q24 业绩：营收同比-10.4%/环比-3.6%至138 亿元，归母净利润同比-8.5%/环比+50%至50 亿元，年化ROAE 同比-1.3ppt/环比+2.2ppt 至7.2%，业绩符合我们预期。公司调整后业务及管理费率同比-0.4ppt 至48.7%；期末总资产同比+8.8%/环比+7.8%，自有资金杠杆率同比+0.08x/环比+0.17x 至4.52x，保持稳健扩表趋势。
发展趋势
收费类业务：手续费收入合计同比-19%、收入占比同比-5ppt 至43%；投行随市调整、经纪/资管相对稳健。1）1Q24 经纪业务收入同比-5.8%/环比+2.2%至24 亿元，对应：A 股市场股基ADT 同比+1.3%/环比+4.7%、港股ADT 同比-22%/环比+9%、权益型基金新发规模同比-42%/环比-14%。2）投行业务收入同比-56%/环比-16%至8.7 亿元，Wind 统计1Q24 公司IPO规模同比-50%/环比+72%至51 亿元、再融资规模同比-87%/环比-76%至108 亿元、债券承销规模同比+5%/环比-19%至3,946 亿元。3）资管业务收入同比-5.6%/环比-3.8%至24 亿元，其中华夏基金（持股62.2%）1Q24末非货基AUM 同比+29%/较年初+12%至9,195 亿元、净利润同比-5.8%至5.2 亿元。
资本类业务：资本类收入合计同比-10%、收入占比小幅+0.2ppt 至49%；债市向好有效平衡权益投资波动。1）1Q24 综合投资收入同比-7.1%/环比+36%至64 亿元、母公司投资业务收入同比+12%/环比+68%至57 亿元，1Q24 末公司交易性金融资产同比+6.6%/较年初+7.7%至6,730 亿元、对应年化投资收益率同比-0.8ppt/环比+1.0ppt 至3.9%，1Q24 股市波动（沪深300 +3.1%/创业板指-3.9%/科创板指-10.5%）、但债市整体向好（中证全净指数+1.6%）。2）1Q24 利息净收入同比-44%/环比-57%至3.3 亿元，其中利息收入同比-1.5%/环比-1%至52 亿元，对应融出资金规模同比+2.1%/较年初-3.8%至1,143 亿元（vs.市场两融余额-4.3%/-6.8%）；利息支出同比+3.9%/环比+8.3%至49 亿元，主因扩表带来的负债规模增长。
盈利预测与估值
维持2024/25 年盈利预测不变。公司A/H 当前交易于2024e 1.1x/0.6xP/B、2025e 1.0x/0.6x P/B（均剔除永续债）；维持A 股跑赢行业评级以及目标价26 元，对应1.5x/1.4x 2024/25e P/B 和36%的上行空间；维持H 股跑赢行业评级以及目标价18.2 港元，对应0.9x/0.8x 2024/25e P/B 和48%的上行空间。
风险
交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。