中邮证券:中国平安(601318)2024年一季度核心业务恢复增长 NBV增幅超两成

中邮证券:中国平安(601318)公司一季度收入和利润虽然同比均有小幅下降,但三大核心业务恢复增长,尤其是寿险人均产能和新业务价值率的提升助推NBV 增长>20%。我们认为公司将继续向好,走出低谷。综合来看,公司优势依然突出,仍然是业内最优秀的保险龙头之一。预计公司24-26 年EPS 为5.53/6.21/6.80 元/股,维持增持评级。

投资要点

公司公告24 年1 季报业绩,收入2455.69 亿元,同比-3.23%,归母营运利润387.09 亿元,同比-3.0%;归母净利润367.09 亿元,同比-4.3%。其中,寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务恢复增长,三项业务合计归母营运利润398.16 亿元,同比+0.3%。

(1)寿险及健康险NBV128.90 亿元,可比口径同比+20.7%。主要是产能持续提升,代理人渠道人均NBV 同比+56.4%;新业务价值率22.8%,可比口径+6.5PCT。3 月末,个险代理人33.3 万,较年初- 4.0%。

预计代理人规模渐次企稳。推广社区网格化经营模式成效显著,存续客户全缴次继续率同比+2.5pct。(2)产险收入806.27 亿元,同比+5.7%。综合成本率+0.9pct 至99.6%,主要是受春节前期暴雪灾害以及出行恢复影响。(3)银行业务通过数字化转型降本增效实现净利润149.32 亿元,同比+2.3%。但营业收入及净息差有所下降,主要是平安银行受持续让利实体经济、调整资产结构等因素影响。(4)投资业务方面,3 月底,投资规模>4.93 万亿元,较年初+4.4%。(5)综合金融持续深化,3 月末个人客户数近2.34 亿,较年初+1.0%,客均合同2.94 个。

投资建议

公司一季度收入和利润虽然同比均有小幅下降,但三大核心业务恢复增长,尤其是寿险人均产能和新业务价值率的提升助推NBV 增长>20%。我们认为公司将继续向好,走出低谷。综合来看,公司优势依然突出,仍然是业内最优秀的保险龙头之一。预计公司24-26 年EPS 为5.53/6.21/6.80 元/股,维持增持评级。

风险提示:

权益市场持续震荡,转型进度不及预期,代理人超规模下滑,长端利率下滑。

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