光大证券：迈瑞医疗(300760)公司为国内医疗器械龙头公司，基本维持公司24-25年的归母净利润预测为139.07/168.39 亿元，同时引入26 年归母净利润预测为202.24 亿元，现价对应24-26 年PE 为25/21/17 倍。看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
事件：公司发布2023 年报与2024 年一季报。公司2023 年实现营业收入349.32亿元，同比增长15.04%；实现归母净利润115.82 亿元，同比增长20.56%。实现扣非归母净利润114.34 亿元，同比增长20.04%。2024 年第一季度，公司实现营业收入93.73 亿元，同比增长12.06%；实现归母净利润31.60 亿元，同比增长22.90%；实现扣非归母净利润30.37 亿元，同比增长20.08%。
点评：
24Q1 营收在高基数情况下仍实现同比正增长，利润增长稳健：公司2023 年实现营业收入349.32 亿元，同比增长15.04%，实现归母净利润115.82 亿元，同比增长20.56%。2024 年第一季度，公司实现营业收入93.73 亿元，同比增长12.06%；实现归母净利润31.60 亿元，同比增长22.90%。2023 年营收增长主要源于国内医院常规诊疗活动迅速恢复、海外高端客户群加速突破。24Q1 收入在去年同期国内重症病房建设带来的高基数情况下，实现了一季度同比正增长，预计营收增速将伴随2024 年医疗行业招投标活动复苏而有进一步提升。
研发投入持续提升，“三瑞”数智产品推进亮眼：2023 年研发投入37.79 亿元，同比增长18.43%，24 Q1 研发投入10.30 亿元。截至2024 Q1，公司共获授权专利4,945 件，其中发明专利授权2,346 件。多款高端产品相继发布，包括瑞智联生态易关护亚重症整体解决方案、4K 三维内窥镜荧光摄像系统、Resona Y 等。
23 年“三瑞”数智产品表现亮眼，“瑞智联”生态系统新增装机医院超过400家，“瑞影云++”新增装机近5500 套，“迈瑞智检”试验解决方案新增装机65 家。
“设备更新”政策带来新机遇，收购惠泰医疗控制权进入心血管领域：24 年3月，国家发布“设备更新”政策，国内医疗设备的采购需求有望得到进一步释放，迈瑞医疗作为行业龙头公司有望持续受益。同时，在24 年第一季度，公司推进对心血管细分领域龙头企业惠泰医疗的控制权收购，进入心血管赛道将为公司培育新的增长极，为公司长期稳健发展助力。
盈利预测、估值与评级：公司为国内医疗器械龙头公司，基本维持公司24-25年的归母净利润预测为139.07/168.39 亿元，同时引入26 年归母净利润预测为202.24 亿元，现价对应24-26 年PE 为25/21/17 倍。看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。