长江证券：恒生电子(600570)我们预计公司2024~2026 年营业收入分别为80.3/88.8/98.6 亿元，归母净利润分别为17.3/19.6/21.3亿元，分别对应22.5/19.8/18.2 倍PE，维持“买入”评级。
事件描述
2024 年3 月25 日恒生电子发布2023 年业绩：2023 年公司实现收入72.81 亿元，同比+11.98%；实现归母净利润14.24 亿元，同比+30.50%；实现扣非归母净利润14.48 亿元，同比+26.51%。单季度看，4Q23 实现收入 29.14 亿元，同比+5.36%；实现归母净利润8.18 亿元，同比-24.27%；实现扣非归母净利润 9.11 亿元，同比+11.86%。
事件评论
公司经营情况稳健，收入具备多元化支撑。分业务条线看，资管科技服务2023 年实现收入17.12 亿元，同比+9.27%。O45 完成全栈信创研发，新签 53 家新客户，完成 24 家客户竣工，其中华宝基金O45 项目等关键项目的竣工是后续批量交付的良好开端。财富科技服务2023 年实现收入17.34 亿元，同比+4.27%。增速放缓的原因主要是市对信创类产品需求未完全释放。业务层面稳定推进，UF3.0 在招商证券完成交易信创全链路试点上线工作，进入信创批量上线阶段。运营与机构科技服务2023 年实现营收14.36 亿元，同比+14.32%。运营管理业务领域新一代TA 新签近百家客户，并在头部客户上线竣工；互联网TA 上线 18 家；新一代估值系统签订 30 余家客户，并在头部基金客户替换友商。其余业务增速稳定，形成对收入的有效、多元支撑。风险与平台科技/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技业务收入为5.09/3.85/5.56/7.00 亿元，同比+19.06%/+19.27%/+12.48%/+23.10%。2023 年公司销售商品、提供劳务的现金流入74.15 亿元，同比+11.02%，同样增长稳健。
毛利率提升证明公司良好的发展质量，研发费用率维持高位稳固竞争护城河。2023 年公司毛利率74.84%，同比提升1.28pcts。毛利率持续提升证明了公司较高的发展质量。费用端看，2023 年公司研发费用投入26.61 亿元，费率36.55%，维持高位。公司前瞻性对AI 进行布局，应用 AI 技术把数据服务导入更多应用场景，让更多业务能够以 SaaS模式提供服务，抓住大模型等技术进步带来的机会，为恒生的增长不断提供新的驱动力，稳固长期护城河。
公司 2024 年的经营目标是，收入保持稳健增长，持续提升公司收入质量，费用低于收入增长，持续提升经营效率，保持稳健的财务结构和经营现金流。我们预计公司2024~2026 年营业收入分别为80.3/88.8/98.6 亿元，归母净利润分别为17.3/19.6/21.3亿元，分别对应22.5/19.8/18.2 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
1、金融IT 行业竞争加剧风险；
2、技术发展不及预期风险。