华泰证券：中国移动(600941)预计其24-26 年归母净利润为1400/1478/1556亿元，预计其24-26 年BPS 为64.87/67.07/69.30 元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A 股1.9 倍24 年PB（全球平均：1.26），对应目标价123.3 元；参考过去公司AH 股溢价率均值68.7%，给予H 股1.12 倍2024 年PB，对应目标价78.9 港元，维持“买入”评级。
收入利润保持良好增长，拟三年内进一步提升派息率至75%中国移动公布财务业绩：1Q24 公司营收同比增长5.2%至人民币2637.07亿元；归母净利润同比增长5.5%至人民币296.09 亿元，延续稳健增长的势头。公司持续提高股东回报，2023 年派息率达71%，并计划2024 年起三年内将派息率进一步提升至75%。我们看好公司的发展潜力，预计其2024-2026 年归母净利润为1400/1478/1556 亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A 股1.9 倍24 年PB（全球平均：1.26），对应目标价123.3 元；参考过去公司AH 股溢价率均值68.7%，给予H 股1.12 倍2024 年PB，对应目标价78.9 港元，维持“买入”评级。
移动/固网ARPU 稳中有升，DICT 业务收入保持良好增长个人市场方面，公司坚持“连接+应用+权益”融合拓展，健全存量客户运营体系，进一步夯实增长的规模根基和价值基础，1Q24 公司移动业务ARPU为47.9 元（1Q23：47.9），5G 用户增长至7.99 亿，5G 渗透率达80%。
家庭市场方面，家用宽带客户数量增长至2.69 亿，家用宽带综合ARPU 同比增长1.8%至人民币39.9 元，公司推进家庭安防、移动高清、智能组网规模发展，全面升级智家生态，HDICT 价值贡献提升。政企市场方面，公司一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，深耕行业数智化服务，DICT 业务收入保持良好增长。
经营效率持续提高，锚定“世界一流信息服务科技创新公司”发展定位1Q24 公司毛利率/净利率分别为26.17%/11.24%，分别同比提升1.71/0.04pct，经营效率持续提高。从成本端来看，网络运营成本同比增长2.3%至人民币745.94 亿元，主因东数西算及双千兆网络建设持续推进；雇员薪酬及相关成本同比上升7.6%至人民币360.80 亿元，主因公司全面推进数智化转型，锚定“世界一流信息服务科技创新公司”发展定位，加大创新人才引进力度；折旧摊销成本同比下降7.9%人民币481.42 亿元，主因公司为更加客观、公允的反映固定资产使用年限及资产实际使用情况，自24 年1 月1 日起将5G 无线及相关传输设备的折旧年限由7 年调整至10 年。
盈利有望持续增长，维持“买入”
我们看好公司的发展潜力，预计其24-26 年归母净利润为1400/1478/1556亿元，预计其24-26 年BPS 为64.87/67.07/69.30 元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A 股1.9 倍24 年PB（全球平均：1.26），对应目标价123.3 元；参考过去公司AH 股溢价率均值68.7%，给予H 股1.12 倍2024 年PB，对应目标价78.9 港元，维持“买入”评级。
风险提示：1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。