行业近况
本周LME现货铝/铜/锌/铅/镍/锡价格环比为+8.6%/+5.0%/+0.1%/+1.9%/+8.7%/+10.5%；伦敦现货金/银/铂价格环比为-0.9%/-2.7%/-6.9%。
评论
本周基本金属价格总体走高，美国再通胀预期增强，国内春季旺季叠加稳增长政策持续提振需求。货币侧，美国经济数据好于预期，降息预期减弱，短期对金价形成压制。需求侧，国内一季度GDP同比+5.3%，环比提升0.4ppt；1-3 月制造业投资同比+9.9%；3 月房地产施工和竣工累计同比进一步回落至-11.1%和-20.7%。供给侧，铜矿供给端扰动持续增加。
铝：受海外贸易政策扰动，国内供需两端预期承压。本周在美英对俄铝禁令以及美国预期对我国铝产品加征关税背景下，国内供需两端预期承压，铝价沪伦比快速下降。供给侧，云南第一轮复产完成；需求侧，宏观需求稳步恢复，但下游在当前高铝价下观望情绪较浓。我们认为，长期看，全球供给侧增量有限，国内外经济稳步恢复，有望支撑铝价维持高位。
铜：矿端扰动频发，TC跌破4 美元，传统需求旺季将来，供需两端或迎共振。供给侧，矿端扰动频发，巴西法院再次暂停Sossego生产1，赞比亚季节性电力供应紧张2，4 月19 日TC已降跌破4 美元，再创2013 年来新低。4 月19 日，伦敦铜达 9,876 美元/吨，创两年来高位。需求端，SMM预计4 月铜材开工率为71.01%，环比或持续上升，供需两侧或迎共振。
锌：矿端扰动致加工费持续走低，静待下游需求复苏。3 月以来，秘鲁矿业公司Volcan和澳大利亚McArthurRiver相继停产，矿端扰动致锌精矿加工费持续走低。我们认为，伴随下游需求回暖，锌价有望偏强震荡。
锡：供应扰动仍存，下游需求改善渐进。据SMM，缅甸佤邦曼相矿区未复产且印尼RKAB审核仍在推进中，海外需求强劲推升伦锡价格并带动国内锡价上涨。我们认为，考虑到供应侧扰动仍存，且国内补库有望带动下游需求改善，锡行业供需两侧有望迎来共振。
金：降息交易有所放缓，中国连续17 个月增持黄金，我们坚定看好黄金配置价值。美国3 月零售销售月率高于预期，市场降息交易有所放缓，CME FedWatch预计首次降息为2024 年9 月；长期去美元化趋势持续，截至3 月底，中国黄金储备7274 万盎司，环比增加16 万盎司，已连续17 个月增持黄金，我们坚定看好黄金配置价值。
估值与建议
建议关注：1）铜：西部矿业、洛阳钼业等；2）金：银泰黄金，赤峰黄金等；3）锡：锡业股份，华锡有色（未覆盖）等；4）铝：神火股份（未覆盖），云铝股份（未覆盖），中国铝业，南山铝业等。
风险
全球经济回暖低于预期，美联储加息超预期，新能源车需求低于预期。