行业近况
上周（4.15~4.19）中信煤炭指数收涨3.2%，沪深300 指数收涨1.9%，板块跑赢沪深300 指数1.3ppt。
原煤产量回落，进口同比增速放缓。据统计局数据：2024 年1 季度全国原煤产量11.06 亿吨，同比-4.1%；同期进口煤炭11,589.7 万吨，同比+13.9%。
2024 年1 季度山西原煤产量为2.72 亿吨，同比-18.9%（或-6,155 万吨），其中单3 月山西原煤产量同比-21%至9,432.5 万吨，同比-21%。
评论
动力煤：港口煤价止跌回升，关注日耗拐点。截至4/19，秦皇岛5500 大卡动力煤周环比+12 元至825 元，电煤仍处传统淡季，动力煤日耗延续下行（25 省周平均日耗同比/环比分别-2.9%/-5.5%）。水电呈现好转迹象，过去一周三峡水电站平均出库流量同比/环比+45%/+51%。非电需求恢复偏慢（近期水泥、钢铁需求略修复，化工需求维持韧性）。往前看，我们认为在供给受到约束下，短期煤价可能继续窄幅震荡，下跌空间有限；当前终端用户存煤天数处于合理区间、六大电厂存煤天数保持低位，随着日耗拐点临近，我们认为电煤补库、非电需求边际修复，有望驱动煤价企稳反弹。截至4/12，澳洲NEWC收129 美元/吨（环比+3 美元，较年初-6 美元）、澳洲5500 大卡收85 美元/吨（环比+3 美元，较年初-6 美元），3 月以来海内外煤价价差收窄，在进口煤性价比减弱背景下，我们预计短期煤炭进口增长有限。
炼焦煤：焦煤价格止跌回升，日均铁水产量连续三周回升。截至4/19，京唐港主焦煤收2,100 元/吨，周环比+200 元；年初至今焦炭历经八轮提降，上周冶金焦价格止跌回升35 元至1,793 元/吨，独立焦化企业吨焦亏损改善，周环比+28 元至-98 元，开工率略有回升、但仍然偏低；日均铁水产量自3月中旬见底、连续三周回升，周环比+0.7%至226.3 万吨；螺纹钢现货价3,620 元/吨，周环比+70 元，我们模拟测算螺纹钢即时生产利润为80 元/吨，我们建议关注后续产业链需求修复的可持续性。此外，山西省人民政府提出2024 年全省煤炭产量稳定在13 亿吨左右（根据政府工作报告，2023 年山西煤炭产量13.78 亿吨），我们预计山西煤炭供给仍有可能进一步减量，作为炼焦煤生产大省，山西供给偏紧态势有望对炼焦煤价格形成支撑。
估值与建议
我们维持覆盖个股盈利预测、评级、目标价不变。
风险
需求不及预期风险；进口供给超预期。