行业近况
本周基础化工板块下跌1.03%，沪深300 指数上涨1.89%，基础化工板块跑输大盘2.92 个百分点，涨跌幅居于所有板块第17 位。涨幅居前：正丹股份、宝丽迪、瑞丰高材、双一科技、利安隆；跌幅居前：丰元股份、怡达股份、碳元科技、上海天洋、河化股份。
评论
顺周期、高油价下化工品价格温和复苏。2024 年以来，整体经济形势向好，一季度宏观经济指标同比修复明显，市场对顺周期板块的关注度明显提升。同时，上游资源端的牛市持续，黄金、铜、原油等资源品价格进一步走强。我们认为，中国化工品价格（CCPI）指数回暖一定程度上受到油价推升，但相比去年7-9 月份，中游化工品对高油价的传导相对滞后。
2024 年外部环境依然不稳定，油价或维持高位运行，成本端与2023 年有一定相似性，我们梳理了顺周期、高油价下的化工投资主线。
思路一：受益于油煤、油气价差扩大的子行业。从成本面思考，与去年有所不同的是，2024 年以来油煤、油气价格相背而行，价差持续扩大，煤头、气头化工品的成本优势相比去年同期更甚。我们认为，以煤、天然气作为主要原料的化工企业有望显著受益。
思路二：供给端受限，下游边际向好的化工子行业。根据我们统计的195种化工品价格走势，2024 年以来化工品整体涨多跌少。涨幅居前的化工品种主要集中在供应端受限的子行业，比如2024 年进入配额期的制冷剂，格局趋于稳定的长丝，海外产能退出的TMA等。我们认为，不管是从产品价格还是股价观察，目前市场供给端逻辑占主导，供应端受限的化工品种弹性更大。从高频数据看，空调等白电排产、轮胎开工率、织造业开工率等指标明显好于往年同期，相关上游化工品或充分受益。
思路三：潜在高股息标的。我们发现高股息标的有一些共通性：1）成本处于行业较低水平、盈利有优势的上游企业。2）处在资本支出已过高峰、行业格局较为稳定的子行业。我们认为，氨基酸、化肥、染料等子行业诸多公司具有此类特征，后续或有提升股息率的空间。
估值与建议
建议关注1）成本端受益的宝丰能源（未覆盖）、卫星化学等。2）供应端受限以及下游边际向好的巨化股份、东岳集团、森麒麟、新凤鸣、桐昆股份等。3）潜在高股息标的：阜丰集团、梅花生物（未覆盖）、云天化、盐湖股份、龙佰集团、远兴能源等。4）受益于高油价的中国海油等上游炼油、油服企业。
风险
化工品内外需低迷，供给端产能投放超出预期，原油价格大幅波动。