我们预计1Q24 上市银行净利润同比增长1%
我们预计1Q24 上市银行营收同比增长-4%，净利润同比增长1%，盈利增速较2023 年继续走弱。我们预计银行营收压力主要来自于息差和财富管理收入继续下滑；资产质量指标方面我们关注不良生成率趋势，我们预计拨备覆盖率下降，净利润增速略有放缓。
关注要点
银行资产规模扩张速度放缓，部分银行或出现缩表。根据国家金融监管总局数据，2M24 末，商业银行总资产同比增长10.0%（大行、股份行、城商行、农村金融机构分别为12.7%、4.1%、10.0%、7.8%），较2023 年末的11.1%有所放缓，其中股份行总资产规模较2023 年末下降。根据央行数据，存款类金融机构贷款1Q24 末同比增长9.6%，较2023 年末的10.7%放缓，其中各类银行新增信贷均同比少增；存款增速较2023 年末的10.0%下降至1Q24 末的7.9%，活期存款占比由22.5%下降至22.1%。
息差继续收窄，财富管理收入疲弱，拖累营收表现。考虑到贷款重定价仍在发生、新发放贷款和新投放债券利率下行、存款定期化现象仍然存在，我们预计1Q24 上市银行净息差环比收窄6bp，对应息差同比降幅在25bp，拖累净利息收入同比-5%。此外，因基金和保险代销费率下调、居民金融资产配置风险偏好仍低，我们预计净手续费收入同比-10%。其他非息收入受益于市场利率下行，我们预计同比增长11%。
多数上市银行拨备覆盖率仍有支撑净利润的空间。我们测算，假设上市银行拨备前利润增速在-1 至-2%，不良生成率稳定于当前0.65%左右的水平，为维持净利润增速在0-1%，拨备覆盖率降幅或在10ppt左右。我们预计上市银行2023 年末拨备覆盖率242%，较监管要求的最低底线120-150%仍有相当幅度的冗余，存在支撑净利润的空间，也是支撑股息稳定的基本要素之一。当然，若息差和非息收入表现不及预期、不良生成率上行超出预期，则会导致拨备消耗速度更快。
估值与建议
虽然上市银行盈利增速预期走弱，但股息稳定性、可持续经营能力对股价表现形成一定支撑。我们建议关注：1）1Q24 业绩预期较好质量较优的常熟银行、宁波银行；2）国有大行因其稳定性仍然存在配置价值，目前A股股息率在5.0%-5.5%，H股股息率在7.3%-9.0%；3）部分优质地区龙头区域行股息率亦存在吸引力，包括成都银行、江苏银行、南京银行等，A股股息率在5.8%-6.4%；4）业绩自底部企稳的渝农商行、民生银行，A股股息率为6.2%和5.4%，H股股息率为9.5%和8.5%。
风险
息差下行压力超预期，资产质量恶化超预期。