招商证券：同花顺(300033)预计公司2024-2026 年收入40.36/47.00/52.44亿元，归母净利润15.61/17.93/19.86 亿元，维持强烈推荐。
公司24Q1 营收YoY +1.47%，归母净利润、扣非净利润YoY -15.03%/-14.58%，费用投入加大，净利率有所下滑。公司于年初发布HithinkGPT 大模型，同时问财基于大模型成功升级，AI 应用持续落地，维持 “强烈推荐”投资评级。
事件：公司发布2024 年一季报，实现营收6.19 亿元，YoY +1.47%；归母净利润1.04 亿元，YoY -15.03%；扣非归母净利润0.99 亿元，YoY -14.58%。
业绩符合预期，2-3 月市场交投活跃度提升。2024Q1 A 股共58 个交易日（23Q1 共59 个交易日），日均成交额约8954 亿元，YoY +1.89%。拆分月度看，1 月份22 个交易日（23M1 16），日均成交额7387 亿元，YoY -6.17%；2 月份15 个交易日（23M2 20），日均成交额9568 亿元，YoY +6.82%；3月份21 个交易日（23M3 23），日均成交额10156 亿元，YoY +9.49%，2-3月市场交投活跃度明显提升。一季度末合同负债11.16 亿元，YoY +4.15%，比年初增加1.31%。
费用投入加大， 净利率下滑。2024Q1 销售、管理、研发费用同比+27.80%/14.78%/7.63%；期间费用率65.22%，同比提升3.72pct。销售费用增加主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。研发费用增加主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在高端人才引进和算力等领域的投入增加所致。24Q1 毛利率82.54%，同比提升0.14pct；归母净利率16.78%，同比下降3.36pct。现金流方面，销售商品、提供劳务收到的现金6.57 亿元，YoY -11.74%；经营性净现金流 -0.50 亿，YoY -166.83%。
HithinkGPT 发布，问财基于大模型升级。公司于年初发布HithinkGPT 大模型，采用 transformer 的 decoder-only 架构，提供 7B、13B、30B、70B 和130B 五种版本选择，最大允许 32k 文本输入，支持 API 接口调用、网页嵌入、共建、私有化部署等能力，并为用户提供一站式标注和评测服务。同花顺问财也基于HithinkGPT 进行升级，成为国内金融领域首个基于大模型的金融投资助手。根据公司官网，取消信息数量限制需升级问财版本，其中进阶版定价40 元/月，专业版定价108 元/月，此外还有企业版可定制。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年收入40.36/47.00/52.44亿元，归母净利润15.61/17.93/19.86 亿元，维持强烈推荐。
风险提示：资本市场活跃度下降；潜在颠覆式技术导致竞争加剧。