国信证券：京东集团-SW(09618.HK)公司内部组织调整基本完成，预计本季度表现稳健，我们维持公司收入预测与利润预测，目前公司隐含2024 年经调整净利7.9xPE，剔除现金估值为5.8xPE，2023 年公司分红和回购合计股东回报率约4%，维持目标价127-137 港币，距当前上涨幅度30%-40%，继续维持“买入”评级。
事项：
京东集团即将发布2024 年一季度财报。
国信互联网观点：1）一季度收入利润表现稳健，料收入同比+4%，Non-GAAP 净利率同比-0.1pct：收入端，我们预计Q1 京东集团实现营收2516 亿元，同比+4%。京东零售组织调整完毕，叠加去年低基数，预计京东零售收入增速+5%，两年CAGR 为1%，预计本季度GMV 保持高个位数增长，其中带电类目表现稳定，商超类目增速逐步恢复，预计京东零售/京东物流/新业务Q1 收入增速分别为+5%/10%/42%。利润端，料公司2024Q1 Non-GAAP 净利率3.0%，同比下降0.1pct。净利率同比下降的主要原因是京东零售恢复正常投放后营销费用提升。2）维持买入评级：公司内部组织调整基本完成，预计本季度表现稳健，我们维持公司收入与利润预测，目前公司隐含2024 年经调整净利7.9xPE，剔除现金估值为5.8xPE，2023 年公司分红和回购合计股东回报率约4%，维持目标价127-137 港币，距当前上涨幅度30%-40%，继续维持“买入”评级。
评论：
整体：一季度收入利润表现稳健，料收入同比+4%，Non-GAAP 净利率同比-0.1pct我们预计Q1 京东集团实现营收2516 亿元，同比+4%。京东零售组织调整完毕，叠加去年低基数，预计京东零售收入增速+5%，两年CAGR 为1%，GMV 保持高个位数增长，其中带电类目表现稳定，商超类目增速逐步恢复，预计京东零售/京东物流/新业务Q1 收入增速分别为+5%/10%/42%。
料公司2024Q1 Non-GAAP 净利率3.0%，同比下降0.1pct。净利率同比下降的主要原因是京东零售恢复正常投放后营销费用提升。
投资建议：维持“买入”评级
公司内部组织调整基本完成，预计本季度表现稳健，我们维持公司收入预测与利润预测，目前公司隐含2024 年经调整净利7.9xPE，剔除现金估值为5.8xPE，2023 年公司分红和回购合计股东回报率约4%，维持目标价127-137 港币，距当前上涨幅度30%-40%，继续维持“买入”评级。
风险提示
政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等。