东方证券：海康威视(002415)我们预测公司24-26 年每股收益分别为1.75、1.99、2.24 元（原24-25 年预测为1.71、1.94 元，主要调整了收入、毛利率和费用率），根据可比公司24 年21 倍PE估值水平，对应目标价为36.75 元，维持买入评级。
海康威视发布23 年年报和24 年一季报。公司23 年营收增长7%至893 亿元，归母净利润同比增长10%至141 亿元；1Q24 公司实现营收178 亿元，同比增长10%，归母净利润19.2 亿元，同比增长6%。公司长期维护行业生态，坚定做有效益的增长，2023 年整体毛利率为 44.4%，1Q24 毛利率为45.8%，2024 年公司会继续重视降本工作，持续保持毛利率稳定。
第一大境内主业EBG 持续增长.境内主业方面，2023 年公共服务事业群 PBG 实现营收154 亿元，同比下降5%；中小企业事业群SMBG 逐步企稳，营收同比增长1%至127 亿元。 企事业事业群 EBG 实现营收 178 亿元，同比增长 8%，其中工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等行业均实现了较好的增长。
海外主业彰显韧性，新兴市场加速拓展。2023 年，公司海外主业营收 240 亿元，同比增长9%。公司 2023 年完成海外四个大区调整合并，着力在一国一策的基础上，在部分区域拉通资源和策略，形成更好的协同效应。公司在新兴市场国家加速拓展，海外渠道销售与项目市场同步开拓，非视频业务新增长曲线正在形成。
创新业务保持高增速。2023 年，公司创新业务整体收入 186 亿元，同比增长23%，创新业务在各个场景中的竞争格局已经逐步形成。海康威视与创新业务子公司在智能物联的战略牵引下，技术、产品、应用等方面的协同效应逐步显现，公司赋能数字化转型的业务布局形成一定的规模。
观澜大模型能力快速发展，AI 开放平台应用规模不断扩大。观澜大模型在中国信通院组织的大模型权威评测中取得了模型开发模块卓越级、模型能力模块优秀级等业内领先成绩；AI 开放平台应用保持高速增长，面向安防、交通、电力、钢铁、煤炭、安检等多个垂直行业，打造行业模型和应用。开放平台上已累计注册用户 2.4万家，面向用户生成超过 10 万个模型，并在 100 多个行业 2.2 万多项目中落地。
我们预测公司24-26 年每股收益分别为1.75、1.99、2.24 元（原24-25 年预测为1.71、1.94 元，主要调整了收入、毛利率和费用率），根据可比公司24 年21 倍PE估值水平，对应目标价为36.75 元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济发展不及预期，海外业务发展不及预期，创新业务发展不及预期。