华泰证券:海康威视(002415)维持目标价43.0元 预计2024年PE 24.3倍

华泰证券:海康威视(002415)考虑到PBG 复苏弱于此前预期,我们下调24-25 年归母净利润,预计24/25/26 年归母净利润165/189/223亿元(24/25 年前值:171/204 亿元)。维持目标价43.0 元,基于 24.3x 24EPE (可比公司19.5x 24E PE,考虑到公司的龙头地位,行业复苏中率先受益,同时看好观澜大模型能力全面赋能业务),维持“买入”。

24 年创新业务、海外业务与EBG 驱动增长

海康公布 2023&1Q24 业绩:23 年实现营收893.4 亿元(yoy:+7.4%),归母净利润 141.1 亿元(yoy:+9.9%)。1Q24 实现营收 178.2 亿元(yoy:

+10.0%),归母净利润 19.2 亿元(yoy:+5.8%)。展望24 年,我们预计创新业务、海外业务与EBG 业务驱动增长。公司在年报中首次提及正在成为OT(Operational Technology)厂商,我们看好公司不断丰富智能物联解决方案,为未来业务带来长期增长空间。考虑到PBG 复苏弱于此前预期,我们下调24-25 年归母净利润,预计24/25/26 年归母净利润165/189/223亿元(24/25 年前值:171/204 亿元)。维持目标价43.0 元,基于 24.3x 24EPE (可比公司19.5x 24E PE,考虑到公司的龙头地位,行业复苏中率先受益,同时看好观澜大模型能力全面赋能业务),维持“买入”。

年报首次提及OT,看好公司不断丰富智能物联解决方案根据公司年报,安防业务目前只是公司AIoT 战略的一个业务方向,而场景数字化,特别是企业场景数字化,是另外一个业务方向。公司已陆续推出了一些产品线,正在成为OT 厂商,推动OT 与 IT(Information Technology)、DT(Data Technology)相融合。我们看好公司基于丰富的感知技术,为各类企业数字化转型提供众多场景下的数字化产品和解决方案,为公司未来业务带来长期增长空间。

2023 回顾:收入同比增速逐季上升,创新业务与EBG 驱动增长创新业务、EBG 与海外业务驱动23 年增长。创新业务持续高增,收入同增23.1%,其中汽车电子、机器人增速领先。国内主业:1)EBG 展现韧性,收入同增8.1%,在国内主业占比已达到40.4%;2)SMBG 收入增速转正,同增1.5%,逐渐企稳;3)PBG 收入同比下降4.8%,其中公安行业业务收入出现明显下滑,而交通、交警等行业则实现了营收增长。境外业务全年收入同增10.3%,2H23 明显回暖(1H23/2H23 收入分别同增3.0%/16.1%)。

2023 年毛利率44.4%,同增1.9pp;1Q24 毛利率45.8%,同增0.6pp。

2024 展望:创新业务、海外业务与EBG 驱动增长展望2024 年,我们看好创新业务继续高增,公司赋能数字化转型的业务布局已形成一定的规模,看好创新业务子公司与母公司在技术、产品、应用等方面的协同效应逐步显现。海外地缘扰动因素仍存,但公司持续积极拓展发展中国家市场,我们看好公司凭借优质产品与服务在海外延续优势。国内主业方面,企业客户决策链条相对较短,投资意愿与产出直接挂钩,我们看好EBG 业务继续发挥韧性,领跑国内主业。

风险提示:海外市场政策风险;部分智能化市场竞争激烈。

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