华西证券:海康威视(002415)AI持续赋能数字化转型 预计2024年EPS 1.8元和PE 18倍

华西证券:海康威视(002415)考虑到公司在多维感知领域的技术、产品储备,在人工智能领域的经验与探索,我们调整盈利预测,预计2024-2026 年公司营收为995.31/1124.05/1279.08 亿元( 原值988.79/1125.43 亿元, 新增26 年) , 归母净利润为168.2/196.03/226.99 亿元(原值166.74/196.2 亿元,新增26 年),EPS 为1.8/2.1/2.43 元(原值1.79/2.1元,新增26 年),2024 年4 月19 日收盘价32.1 元,对应PE 为18/15/13 倍,维持公司“增持”评级。

事件概述

4 月19 日,公司发布2023 年年报与2024 年一季度报告。

23 年实现营业收入893.4 亿元,同比+7.42%;归母净利润141.08 亿元,同比+9.89%;毛利率为44.44%,同比+2.15pct;净利率为16.96%,同比+0.66pct。

24 年Q1 实现营业收入178.17 亿元,同比+9.98%;归母净利润19.16 亿元,同比+5.78%;扣非归母净利润17.6亿元,同比+13.27%;毛利率为45.76%,净利率为12.47%。

分析判断:

23 全年业绩趋势向好,24Q1 保持稳健增长

23 年整体趋势向好,公司初步完成智能物联战略的转型,经营更加稳健。季度业绩逐步改善转好,23Q1-24Q1的收入同比增速分别为-1.94%/3.06%/5.52%/19.71%/9.98% , 23Q1-24Q1 的利润同比增速分别为-20.69%/1.49%/14%/31.51%/5.78%。公司通过不断完善全感知+人工智能+数据要素技术壁垒,拓宽在AIoT 战略在安防、场景数字化的布局,并逐渐成为OT(Operational Technology)厂商,持续赋能数字化。我们认为,伴随企业数字化转型趋势深化,国内经济日渐复苏,公司费用合理把控,海外业务布局扩大,创新业务百花齐放,24 年发展有望继续向好。此外,公司注重股东回报,23 年公司分红预案为每10 股派发现金红利9 元,派发现金红利总额84 亿元,占归母净利润比重为59.52%。展望24 年,据公司公开投资者关系纪要,公司预期24年业绩或呈现前低后高趋势,全年归母净利润在160-170 亿元;继续重视降本工作,保持毛利率稳定;计划少量人员投入,增长不超过5%,用于创新业务与数字化新品研发推广等。

观澜大模型赋能政企数字化,助力智能物联发展海康在人工智能领域布局十多年,已在基础算力和大模型建设上进行大量的投入和积累。公司推出的观澜大模型,现已进入多模态阶段,支持视觉、语音、文本等的融合训练处理。“观澜”大模型具备三层架构,自下到上的最底层/中间层/最顶层分别对应基础类大模型(通用大模型)/行业大模型(面向金融、交通、能源、工业等)/场景模型(用户模型)。公司自建部署业内一流的数据中心,构建千卡并行训练能力,面对安防场景训练百亿级参数。除了模型平台以外,海康在感知层面,构建了全面感知体系,覆盖全波段电磁波与物理传感等;在行业用户中,面向千行百业合作,具备深厚数据基础;在模型部署方面,更为强调云边融合,具备边缘侧、远端解决方案经验;在软件层面,支持统一平台组件化开发,截至目前,组件仓库已积累4200 余个组件,相比18 年增长超过14 倍;叠加海康3 万多种硬件产品,公司将进一步赋能政企数字化,助力智能物联发展。

EBG 收入占比持续提升,数字经济迎来机遇期2023 年,国内主业三大BG 合计收入为458.78 亿元,同比+1.64%。据公开投资者关系纪要,1)PBG 实现营收153.54 亿元(同比-4.84%,占比17.15%),下滑主要受政府投资总体下行等因素影响,但交通、交警等行业仍实现增长。2)EBG 实现营收178.45 亿元(同比+8.12%,占比19.97%),EBG 占比赶超PBG,企业数字化趋势下,客户投资意愿与产出直接挂钩,其中工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等均实现良好表现。3)SMBG 实现营收126.79 亿元(同比+1.46%,占比14.19%),中小企业信心向好,业绩逐步企稳。提质、降本、增效是企业永恒主题,公司积极探索数字化应用场景,基于全感知产品品类(可见光、声波、激光、光谱、定位、毫米波、红  外、X 光、紫外感知),以及对人工智能、云计算、大数据的技术积累,在“云边融合、物信融合、数智融合”的能力架构下,推动数字化解决方案落地。截至目前,公司业务覆盖9 大行业,54 个子行业,300 余个解决方案,助推生产管理、生活方式、治理方式数字化转型,满足融合赋能需求。我们认为,24 年伴随经济平稳增长与企业数字化趋势深化,数字经济发展迎来机遇期,公司基于大模型持续赋能,三大BG 有望在更多场景实现价值落地。

加强海外渠道业务建设,发挥创新业务灵活布局特色境外主业实现营业收入239.77 亿元,同比+8.83%,占比26.84%,公司在23 年完成海外四大区调整合并,继续实施“一国一策”策略,在地缘政治影响因素下,公司通过加快在新兴市场国家的业务布局,海外业务韧性显著。我们认为伴随海外发展中国家整体需求旺盛,视频业务主业在不同国家分层次推进,横向拓展产品品类,非视频主业务做好渠道复用与新渠道建设,预计未来发展中国家收入占比将继续提升。

创新业务实现营业收入185.53 亿元,同比+23.11%,占比20.77%。八大创新业务公司百花齐放,内部持续孵化新创新单元,23 年分别实现业务收入:机器人业务49.4 亿元(同比+26.16%),智能家居业务46.86 亿元(同比+14.93%),热成像业务32.85 亿元(同比+17.73%),汽车电子业务27.07 亿元(同比+42.06%),存储业务19.31 亿元(同比+19.5%),其他业务10.03 亿元(同比+31.21%)。我们认为,伴随海康AI 能力进一步提升,主业与各创新业务间软硬协同效应均将加强,降本增效趋势凸显。

投资建议

公司作为头部智能物联网公司,坚持多技术路线发展+多产品解决方案开发+多行业场景深度拓宽,在二十余年积累的全感知产品+人工智能技术+云计算技术+数据要素基础上,长期布局数字化转型领域。考虑到公司在多维感知领域的技术、产品储备,在人工智能领域的经验与探索,我们调整盈利预测,预计2024-2026 年公司营收为995.31/1124.05/1279.08 亿元( 原值988.79/1125.43 亿元, 新增26 年) , 归母净利润为168.2/196.03/226.99 亿元(原值166.74/196.2 亿元,新增26 年),EPS 为1.8/2.1/2.43 元(原值1.79/2.1元,新增26 年),2024 年4 月19 日收盘价32.1 元,对应PE 为18/15/13 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示

全球形势变化带来的不确定性,人工智能发展不及预期,数字化需求不及预期。

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