国联证券：浪潮信息(000977)考虑到AI 大模型商业化推进，算力需求提升，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为738.36/843.95/953.66 亿元， 同比增速分别为12.10%/14.30%/13.00%，归母净利润分别为19.51/24.99/29.98 亿元，同比增速分别为9.42%/28.13%/19.95%，EPS 分别为1.33/1.70/2.04 元/股，3 年CAGR 为18.92%。鉴于公司国内服务器市场龙头地位稳固，有望受益于算力需求提升，建议保持关注。
事件：
浪潮信息发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营收658.67 亿元，同比下降5.41%；归母净利润17.83 亿元，同比下降14.54%；扣非归母净利润11.18 亿元，同比下降35.87%；毛利率为10.04%，同比下降1.14pct。单季度来看，第四季度公司实现营收177.70 亿元，同比增长5.34%；归母净利润9.96 亿元，同比增长84.47%；扣非归母净利润6.89 亿元，同比增长103.13%；毛利率为11.05%，同比提升2.51pct。
抓住智能化发展机遇，实现提前布局
算力方面，公司发布全新一代G7 算力平台。最新一代融合架构的AI 训练服务器NF5688G7，较实测性能提升近7 倍，同时发布新一代AI 服务器NF5698G7。算法层面，公司发布“源2.0”基础大模型，在编程、推理、逻辑等方面表现优异。AI 软件基础设施层面，公司开发大模型智算软件栈OGAI，可以帮助用户快速地搭建 和运行自己所需的大模型业务。数据基础设施方面，公司在业界率先发布了生成式AI 存储解决方案。
服务器、存储等市占率领先，发布交换机新品根据Gartner、IDC 发布的最新数据，2023 年公司服务器市占率全球第二，中国第一；存储市占率全球前三，中国第一；液冷服务器市占率中国第一。
在IPF2024 上，公司发布了专门面向生成式AI 的超级AI 以太网交换机——X400，是国内首款基于NVIDIA Spectrum-X 平台打造的以太网交换机，为大规模算力提供领先的AI 网络性能。
AI 发展驱动算力需求提升，国家提出建设目标生成式人工智能为人类打开认知智能的大门，引领全球新一轮技术革命与产业变革，对AI 算力需求将大幅提升。《2023-2024 中国人工智能计算力发展评估报告》指出2022-2027 年期间，中国智能算力规模年复合增长率达33.9%。工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出目标，2025 年我国算力规模将超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。
盈利预测、估值与评级
考虑到AI 大模型商业化推进，算力需求提升，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为738.36/843.95/953.66 亿元， 同比增速分别为12.10%/14.30%/13.00%，归母净利润分别为19.51/24.99/29.98 亿元，同比增速分别为9.42%/28.13%/19.95%，EPS 分别为1.33/1.70/2.04 元/股，3 年CAGR 为18.92%。鉴于公司国内服务器市场龙头地位稳固，有望受益于算力需求提升，建议保持关注。
风险提示：供应链风险，下游互联网等大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代的创新风险等。