国信证券：李宁(02331.HK)由于目前消费信心仍然相对疲弱，板块估值小幅下行，小幅下调目标价至24.3-25.7 港元（原为25.8-27.2 港元），对应2024 年PE 17-18x，维持“买入”评级。
事项：
公司公告：1、零售表现：截至2024 年3 月31 日止第一季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得低单位数增长。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）录得低单位数下降，其中零售（直接经营）渠道录得中单位数增长，批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降；电子商务虚拟店铺业务录得20%-30%低段增长。2、销售点数量：截至2024 年3 月31 日，于中国，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6214个，本年迄今净减少26 个。在净减少的26 个销售点中，零售业务净增加1 个，批发业务净减少27 个。李宁YOUNG销售点数量共计1405 个，本年迄今净减少23 个。3、同店销售表现：以去年同季度伊始已投入运营的销售点计算（不包括李宁YOUNG），截至2024 年3 月31 日止第一季度，整个平台之同店销售按年录得中单位数下降。就渠道而言，零售渠道录得低单位数下降，批发渠道录得10%-20%中段的下降。电子商务虚拟店铺业务录得20%-30%低段增长。
国信纺服观点：1）第一季度李宁大货流水增长低单位数，库销比同比小幅下降，零售折扣小幅收窄；2）管理层维持2024 年收入增长中单位数，净利率低双位数的指引；3）风险提示：疫情对消费需求与宏观经济造成严重冲击；行业恶性竞争加剧；公司渠道铺设不及预期；发生重大品牌形象恶性事件；市场的系统性风险；4）投资建议：零售表现符合预期，经营稳健，库存健康，中长期继续看好专业品类成长空间。
第一季度公司零售增长表现符合预期，库销比同比下降和零售折扣同比收窄，大单品新品控价效果好，品牌经营健康度改善。2024 年在健康库存和大店投入期结束等利好因素下，公司业绩有望恢复稳健增长。中长期看，公司销量百万双级的多款跑鞋IP 形成专业产品矩阵，证明品牌的专业度得到市场高度认可，继续看好专业品类拉动成长。维持盈利预测，预计2024-2026 年净利润分别为34.1/38.2/40.6 亿元，同比增长7.0%/12.0%/6.2%。
由于目前消费信心仍然相对疲弱，板块估值小幅下行，小幅下调目标价至24.3-25.7 港元（原为25.8-27.2 港元），对应2024 年PE 17-18x，维持“买入”评级。