银河证券:恒瑞医药(600276)2024 年一季报业绩符合预期 预计2024年EPS 0.79元和PE 53倍

银河证券:恒瑞医药(600276)考虑公司研发管线丰富, 未来将持续兑现, 贡献业绩增量,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为50.48/58.71/69.79 亿元, 同比增长17.33%/16.31%/18.86%,EPS 分别为0.79/0.92/1.09 元,当前股价对应2024-2026 年PE 为53/45/38 倍,维持“推荐”评级。

事件:2024. 4.17,公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报,2023 年公司实现营业收入228.2 亿元,同比增长7.26%;实现扣非归母净利润41.41 亿元,同比增长21.46%。2024 年一季度公司实现营收59.98 亿元,同比增长9.20%;实现扣非归母净利润14.40 亿元,同比增长18.06%

创新成果持续兑现,驱动收入稳定增长。2023 年公司创新药收入达106.37亿元(含税,不含对外许可收入),同比增长22.1%;累计研发投入61.50 亿元,其中费用化研发投入49.54 亿元。2023 年公司3 款1 类创新药(阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑)、4 款2 类新药(盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、醋酸阿比特龙纳米晶、盐酸伊立替康脂质体、恒格列净二甲双胍缓释片)获批上市。截至目前,公司已在国内获批上市15 款1 类创新药、4 款2 类新药,涉及抗肿瘤、镇痛麻醉、代谢性疾病、感染疾病等多个治疗领域。另外,瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净3 款创新药正式执行医保价格,平均价格降幅达65%,满足了更多患者的临床需求,收入贡献进一步扩大。仿制药方面,第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响,2023 年销售额同比减少7.02 亿元,第七批集采涉及产品销售额同比减少9.11 亿元。

持续建设领先技术平台,打造优质创新产品。2023 年公司不断完善已建立成熟的化药(含多肽、PROTAC)、单/双抗体药、ADC 药物、小核酸、核药等技术平台,初步建成多特异性抗体、双抗ADC 平台,积极探索PDC、AOC、DAC、mRNA 等新分子模式平台,并尝试开拓结构生物学、AI 药物研发等平台。在新技术平台的支持和研发团队的努力下,公司不断产出具有创新竞争力的产品。公司ADC 平台已有11 个新型、具有差异化的ADC 分子成功获批临床,其中公司自主研发的抗HER2 ADC 产品SHR-A1811,在美国癌症研究协会(AACR)2023 年会上首次披露了晚期实体瘤全球多中心Ⅰ期临床研究数据,展现了具有竞争力的数据,SHR-A1811 目前已有五项适应症被CDE 纳入突破性治疗品种名单。公司自主研发的KRAS G12D 抑制剂采用脂质体包裹制成,是全球首个脂质体KRAS G12D 抑制剂,具有靶向给药、利用不同的渗透性和高渗透长滞留效应来被动地靶向肿瘤组织, 可控且持续进行药物释放等优秀药学特性,其Ⅰ期临床研究成功入选2023 ESMO 大会优选口头报告,是全球首个披露临床疗效数据的KRAS G12D 抑制剂。

投资建议:考虑公司研发管线丰富, 未来将持续兑现, 贡献业绩增量,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为50.48/58.71/69.79 亿元, 同比增长17.33%/16.31%/18.86%,EPS 分别为0.79/0.92/1.09 元,当前股价对应2024-2026 年PE 为53/45/38 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、降价超预期的风险、产品注册进度不及预期的风险。

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