华西证券：恒瑞医药(600276)调整公司2024-2025 年盈利预测，并新增2026 年盈利预测：预计公司2024-2026 年营业收入分别为264/310/350 亿元（前值为258/295/X）,预计2024-2026 年EPS 分别为0.85/1.04/1.20 元（前值为0.86/1.04/X），对应2024 年4月19 日41.68 元/股收盘价，PE 分别为49/40/35 倍，维持公司“买入”评级。
事件概述
公司发布2024 年年报和2024 年第一季度报告：公司2024年实现营业收入228.20 亿元（+7.26%）、归母净利润43.02亿元（+10.14%）、扣非归母净利润41.41 亿元（+21.46%）。
公司2024Q1 实现营业收入59.98 亿元（+9.20%）、归母净利润13.69 亿元（+10.48%）、扣非归母净利润14.40 亿元（+18.06%）。
创新成果逐步兑现，创新药临床价值凸显
根据公司2023 年年报：虽然面临外部环境变化、产品降价及准入难等因素影响，2023 年公司创新药收入仍达 106.37亿元（+22.1%），报告期内公司 3 款 1 类创新药（阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑）、4 款 2 类新药（盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、醋酸阿比特龙纳米晶、盐酸伊立替康脂质体、恒格列净二甲双胍缓释片）获批上市。截至2023年年报，公司已在国内获批上市 15 款 1 类创新药、4 款 2类新药，涉及抗肿瘤、镇痛麻醉、代谢性疾病、感染疾病等多个治疗领域，我们认为随着公司研发提速、创新提质，未来创新药收入将进一步贡献业绩增量。
内生发展与对外合作并重，稳步推进国际化进程公司坚持自主研发与开放合作并重，在内生发展的基础上以全球化的视野积极探索与跨国制药企业的交流合作。根据公司2023 年年报，公司已达成 5 项对外许可交易，交易总金额超 40 亿美元。公司稳步开展创新药国际临床试验，超百项创新药学术成果亮相国际顶级学术会议。公司多个项目在美国、欧洲、亚太等国家和地区获得临床试验资格，HER2ADC、Claudin 18.2 ADC、TROP2 ADC、HER3 ADC、CD79bADC、Nectin-4 ADC 等 6 款 ADC 以及 PVRIG-TIGIT 双抗等肿瘤创新产品均已实现国内外同步研发，非肿瘤创新产品中用于治疗阿尔茨海默病的抗 Aβ 单抗 SHR-1707 在澳洲的临床试验正在顺利进行。同时，公司多个创新项目的研究数据陆续在美国临床肿瘤学会（ASCO）年会、欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会、美国癌症研究协会（AACR）年会、美国血液学（ASH）年会、美国糖尿病协会（ADA）科学年会、欧洲心血管学会（ESC）年会等国际学术会议上公布。
投资建议
调整公司2024-2025 年盈利预测，并新增2026 年盈利预测：预计公司2024-2026 年营业收入分别为264/310/350 亿元（前值为258/295/X）,预计2024-2026 年EPS 分别为0.85/1.04/1.20 元（前值为0.86/1.04/X），对应2024 年4月19 日41.68 元/股收盘价，PE 分别为49/40/35 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
创新药海内外临床进度低于预期、国际化进程不及预期风险、仿制药集采降价风险、前任公司董事长兼总经理周云曙于2022 年9 月因内幕交易被黑龙江证监局执行行政处罚