招商证券：光线传媒(300251)我们认为24 年是公司大年，综合考虑公司业务发展，预计公司24-26 年营业收入分别为26.27/29.17/31.79 亿元，同比增速分别为70%/11%/9%；细分业务板块来看，《小倩》定档五一，《哪吒2》计划24 年内上映，电视剧业务储备丰富，艺人经纪业务稳中有升，我们预计24-26 年归母净利润分别为11.12/12.48/13.71 亿元，同比增速分别为166%/12%/10%，对应当前股价市盈率分别为24.4/21.7/19.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
24 年是公司产品大年，细分业务板块来看，动画电影《小倩》定档五一，《哪吒2》计划24 年内上映，电视剧业务储备丰富，艺人经纪业务稳中有升，综上我们预计24-26 年归母净利润分别为11.12/12.48/13.71 亿元，同比增速分别为166%/12%/10%，对应当前股价市盈率分别为24.4/21.7/19.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
公司发布23 年报，实现营业收入15.46 亿，同比增长104.74%；实现归母净利润4.18 亿，同比增长158.62%；实现归母扣非净利润3.88 亿，同比增长149.29%；实现经营性现金流净额6.42 亿，同比增长8711.19%。单季度来看，23Q4 实现营收6.06 亿，同比增长771.36%；实现归母净利润0.49 亿，同比增长106.06%；实现归母扣非净利润0.39 亿元，同比增长104.75%；实现经营性现金流净额4.91 亿，同比增长722.85%。分红预案：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.7 元（含税），预计23 年度分红预案金额为2.04亿元，占23 年归母净利润的48.82%。
公司发布24 年一季报，实现营收10.70 亿，同比增长159.33%；实现归母净利润4.25 亿，同比增长248.01%；实现归母扣非净利润4.16 亿元，同比增长252.01%；实现经营性现金流净额-0.85 亿，同比减少551.28%，环比减少117.39%。
一季报迎来开门红。24Q1，公司实现了营收利润大幅增长，单从联营企业投资收益来看，24Q1 实现利润897.58 万元，去年同期实现5781.52 万元，同比下降84.37%，扣除掉投资收益影响后，一季度利润同比增长578.33%。一季度的增长主要来自于《大雨》《第二十条》两部影片实现总票房24.66 亿元，以及改编自人气漫画的网剧《大理寺少卿游》报告期内于爱奇艺上线播出。
在手待播电影电视剧丰富，24 年或为爆品大年。真人电影方面，吴磊和蒋勤勤主演的剧情电影《草木人间》已于2024 年4 月3 日清明档上映，仍在全国热映中；公司尚有《她的小梨涡》《扫黑·决不放弃》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《“小”人物》（原名《会飞的蚂蚁》）《胜券在握》等多部电影项目有望在年内上映。待播电视剧方面，古装轻喜剧《拂玉鞍》处于视频平台排播状态，预计将于年内播出；《山河枕》正在紧锣密鼓地拍摄中；《春日宴》《我的约会清单》等剧集也在不断优化、积极推进。
动画电影《小倩》定档五一，《哪吒2》预计年内上映。彩条屋和光线动画两个动画厂牌分工协作，各自推进负责的动画电影的策划、制作等工作，《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等动画电影的推进工作顺利进行。相比真人电影，动画电影具有生产周期长、技术要求高等特点，能够有效限制行业新进入者的数量。公司目前规划每年生产2-3 部动画电影，在AI等技术的帮助下，未来有机会达到每年4-5 部的生产规模。
24 年开年观影需求旺盛，电影行业复苏趋势已明。24 年以来三个档期均创新高，元旦档票房15.33 亿，春节档总票房实现80.51 亿元，清明档实现88.42亿元。在即将到来的五一档，已有十余部电影定档上映，影片供给充足且多元。光线参股公司猫眼娱乐也将受益于高票房及宣发参投电影内容收益。
维持“强烈推荐”投资评级。我们认为24 年是公司大年，综合考虑公司业务发展，预计公司24-26 年营业收入分别为26.27/29.17/31.79 亿元，同比增速分别为70%/11%/9%；细分业务板块来看，《小倩》定档五一，《哪吒2》计划24 年内上映，电视剧业务储备丰富，艺人经纪业务稳中有升，我们预计24-26 年归母净利润分别为11.12/12.48/13.71 亿元，同比增速分别为166%/12%/10%，对应当前股价市盈率分别为24.4/21.7/19.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：影片上映不及预期风险、线下场景复苏不及预期风险、AI 赋能电影生产不及预期的风险等。